20250323-中邮证券-国防军工行业报告_中国商飞供应商大会成功召开_C919规模化商运有望加速_14页_541kb

行业投资评级总结

核心内容

行业评级

• 投资评级：强于大市维持
• 行业基本情况：
  • 收盘点位：1536.67
  • 52周最高：1712.48
  • 52周最低：1113.62

中国商飞供应商大会

• 时间：2025年3月20日
• 参与方：来自全球229家供应商的800多名代表，中国商飞公司领导及专家出席
• C919进展：
  • 截至2024年12月19日，已交付14架C919飞机
  • 累计承运旅客突破100万人次
  • 三大航运营C919飞机已开通15条航线，通航10座城市
• 未来交付：
  • 中国国航与南方航空分别签订100架C919增程型飞机购买协议，计划2024-2031年分批交付
• 建议关注标的：中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务、广联航空、中航重机、中复神鹰、光威复材、中航高科等

投资建议

• 2025年军工行业展望：
  • “建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点
  • 新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性
• 投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：
     • 菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：
     • 航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气

行情概览

军工板块表现

• 本周表现：
  • 中证军工指数下跌1.72%
  • 申万军工指数下跌1.20%
  • 上证综指下跌1.60%
  • 深证成指下跌2.65%
  • 沪深300指数下跌2.29%
• 军工板块排名：在31个申万一级行业中涨幅排第16位

个股表现

• 本周涨幅前十个股：
  • 中科海讯 (+23.52%)
  • 华伍股份 (+9.32%)
  • 星网宇达 (+8.96%)
  • 亚光科技 (+7.80%)
  • 久之洋 (+7.34%)
  • 普天科技 (+6.44%)
  • 航天宏图 (+5.65%)
  • 派克新材 (+5.09%)
  • 中船科技 (+4.98%)
  • 天箭科技 (+4.46%)

估值水平

• 军工板块PE-TTM：77.57，处于历史中部位置
• 军工板块PB：3.50，处于历史中部位置
• 历史数据：
  • PE-TTM低于当前水平的时间占比70.49%
  • PB低于当前水平的时间占比49.64%

数据跟踪

定增数据

• 部分军工上市公司定增情况：
  • 中航重机：2024-12-24，募资18.89亿元，发行价20.16元，收盘价18.46元，价格比92%
  • 景嘉微：2024-10-14，募资38.33亿元，发行价59.91元，收盘价83.89元，价格比140%
  • 中直股份：2024-07-11，募资30亿元，发行价33.98元，收盘价37.01元，价格比109%
  • 其他公司如炼石航空、铂力特、新劲刚等也进行了定增

股权激励数据

• 军工央企股权激励：
  • 中航重机：2023年12月22日，授予1072.0万股，价格12.96元，收盘价18.46元
  • 航天电器：2023年5月20日，授予420.8万股，价格45.62元，收盘价56.64元
  • 中航沈飞：2023年3月17日，授予786.1万股，价格22.23元，收盘价43.97元
  • 其他公司如中航西飞、中航光电等也进行了股权激励
• 非军工央企股权激励：
  • 振芯科技：2024年12月30日，授予1500万股，价格15.36元，收盘价19.96元
  • 景嘉微：2024年7月1日，授予93.7184万股，价格55.52元，收盘价83.89元
  • 航亚科技：2024年6月20日，授予450.00万股，价格8.44元，收盘价18.24元
  • 其他公司如金信诺、七一二、新研股份等也进行了股权激励

重点细分领域信息跟踪

低空经济

• 无人直升机：联合飞机获全国首张无人直升机型号合格证
• 监管沙盒试点：香港启动低空经济“监管沙盒”试点项目，涵盖多个应用场景
• 深圳布局：强调在人工智能、机器人、无人驾驶、低空飞行等领域超前布局

军贸市场

• 欧盟提议：对乌提供400亿欧元军援，意大利和西班牙表示尚未准备好出资

高温合金、钛合金材料

• 镍价跟踪：3月21日，伦敦金属交易所镍价15915美元/吨，下跌3.25%
• 海绵钛价格：0级国产海绵钛价格4.9-5.1万元/吨，1级4.8-4.9万元/吨，2级4.7-4.8万元/吨
• 金属钒价格：3月21日，上海有色市场金属钒现货均价1450元/kg

风险提示

• 装备订单下达时间不确定
• 装备采购量价低于预期
• 新技术、新产品、新市场推广低于预期

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

• 分析师承诺：与所评价或推荐的证券无利害关系
• 数据来源：来自公开信息，独立判断，力求客观、公正

免责声明

• 信息来源：公开资料或可靠资料
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担由此产生的损失责任
• 报告授权：未经授权不得翻版、修改、节选、复制、发布等

公司简介

• 中邮证券：2002年9月经证监会批准设立，注册资本50.6亿元
• 公司业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等
• 分支机构：全国多个地区设有分支机构，正在建设中

中邮证券研究所

• 地址：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com