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无方向性驱动，油脂回归震荡

核心内容总结

2025年4月20日发布的油脂周度报告指出，当前三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）市场面临多重因素影响，缺乏明确趋势性驱动，预计仍将维持震荡走势。各品种供需变化及政策因素共同作用，形成复杂的市场格局。

主要观点

• 豆油：国际供应逐渐宽松，但美国天气和生物柴油政策仍可能带来炒作空间。国内豆油库存预计缓慢回升，但短期仍受进口大豆到港量影响。
• 棕榈油：进入增产季，马来西亚产量恢复，印尼预计恢复性增产。印尼B40政策的落地将长期利好棕榈油消费，但国内供应仍偏紧，库存维持低位。
• 菜油：短期因进口量大增压制盘面，但随着菜籽进口减少，菜油库存将进入去库阶段。菜棕差可能走扩，菜油相对偏强。

关键信息

1. 豆油供需情况

• 美国：新作大豆开始播种，种植进度低于预期，主产区降雨预期充足，需关注天气及生物柴油政策。
• 巴西：大豆出口高峰期到来，3月出口量同比增加16.5%，环比增加128.36%，预计4月出口量为1450万吨。
• 阿根廷：大豆收割进度偏慢，影响出口节奏。
• 国内：3月大豆进口350.3万吨，环比减少39.91%。4-7月大豆到港量预计月均超1000万吨，带动豆油供应宽松，但油厂开机率预计回升，豆油库存将缓慢增加。

2. 棕榈油供需情况

• 马来西亚：棕榈油产量继续增加，进入增产季，库存将开启累库模式。
• 印尼：预计恢复性增产，但出口关税可能下调。B40政策实施将长期利好消费，但国内棕榈油进口持续偏低，库存维持低位。
• 印度：植物油进口总量增加，棕榈油和豆油进口量分别增长14%和25%，但葵花籽油进口量下降16%。
• 国内：3月棕榈油进口量为17万吨，同比下滑29.1%。进口利润倒挂，买船偏少，预计4月进口量仅20万吨左右。

3. 库存情况

• 截至4月4日，全国重点地区豆油库存为69.39万吨，环比下滑12.3%；棕榈油库存为37.11万吨，环比下滑0.62%；菜油库存为77.2万吨，环比上涨1.98%。
• 三大油脂总库存为183.7万吨，较上周减少8.46万吨，同比上涨9.92万吨。
• 菜油库存预计持续下降，因原料进口减少，而豆油和棕榈油库存将缓慢回升。

4. 市场表现

• 豆油供应逐渐宽松，但存在天气和政策支撑，预计震荡。
• 棕榈油增产季开启，但印尼B40政策利好消费，预计震荡偏弱。
• 菜油高库存，但若菜籽加征关税，将影响供应，预计震荡偏强。
• 品种间，09合约预计棕榈油偏弱，菜油偏强，菜棕差走扩。

风险点

• 中美关系变化
• 中加关系波动
• 关税政策调整
• 美豆天气变化
• 生物柴油政策变动

总结

当前油脂市场缺乏明确方向性驱动，三大油脂供需变化及政策因素交织，导致市场震荡。豆油供应逐渐宽松，但受美国天气和生物柴油政策支撑；棕榈油增产季开启，但印尼B40政策利好消费，库存仍偏低；菜油短期受进口压制，但原料进口减少将推动去库。整体来看，油脂市场将维持震荡格局，品种间走势分化，菜棕差预计走扩。