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光期研究：有色策略周报总结

铜

核心内容

铜价在高位震荡，主要受到地缘政治与基本面因素的共同影响。宏观层面，美伊停火谈判的不确定性及美元指数的波动对铜价形成压制；基本面层面，国内铜精矿TC持续走低，供应紧张，库存去化明显，但下游需求表现稳健。

主要观点

• 宏观影响：美伊停火谈判进展不明，地缘政治风险仍是主要变数，若局势恶化，油价可能冲高，从而对铜价形成压制；若谈判取得进展，铜价或有向上突破机会。
• 基本面：国内铜精矿TC降至历史低位，显示供应紧张；3月精铜净进口同比下降22.72%，库存下降，但去化速率放缓；废铜进口量环比增加35.5%，对市场有一定支撑。
• 库存变化：全球铜显性库存下降2.2万吨至124.6万吨，LME库存下降，Comex库存上升；国内社会库存下降2.39万吨至25.89万吨，保税区库存下降。
• 策略建议：建议逢低做多，关注104000-105000元/吨阻力区间，五一假期前需警惕不确定性。

关键信息

• TC报价：本周进口铜精矿TC降至-81.44美元/吨，创历史新低。
• 库存数据：全球铜显性库存下降2.2万吨至124.6万吨；国内精炼铜社会库存下降2.39万吨至25.89万吨。
• 需求表现：下游企业开工率小幅下滑，但刚需采购为主，消费呈现韧性。
• 价格波动：SHFE与LME铜价差波动，COMEX铜总持仓增加，非商业净多持仓上升。

氧化铝&电解铝&铝合金

核心内容

氧化铝与电解铝价格震荡，市场情绪反复，库存变化与供需平衡成为影响价格的关键因素。

主要观点

• 供应：氧化铝开工率下降，但产量仍保持增长；电解铝因中东局势动荡，部分产能减产或停产，国内电解铝产能提升。
• 需求：五一假期前下游提前放假，开工率下降；铝板带、铝箔开工率稳定，铝型材开工率下降。
• 库存：氧化铝交易所库存去库，社会库存下降；电解铝交易所库存累库，社会库存上升。
• 价差与利润：氧化铝与电解铝现货价差收窄，进口窗口关闭；氧化铝行业亏损扩大，电解铝盈利区间扩大。

关键信息

• 价格变化：氧化铝期货周度涨幅5.3%，沪铝周度跌幅2.6%。
• 库存数据：氧化铝交易所库存下降4213吨至30.77万吨，社会库存下降2.5万吨至20.5万吨；电解铝社会库存上升4.2吨至146.5吨。
• 供需平衡：氧化铝预计4月供需转为过剩，电解铝供需转为短缺，支撑价格。
• 加工费：铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费持稳；铝合金加工费整体下调。

镍&不锈钢

核心内容

镍与不锈钢市场呈现震荡格局，供应端有所收紧，库存压力仍存，但基本面健康。

主要观点

• 供给：印尼镍矿配额受限，硫磺采购价格高企，原生镍供应可能收窄。
• 需求：三元材料出口大幅增加，锂电池出口增长显著，不锈钢需求有所回升。
• 库存：LME镍库存边际改善，但国内库存压力仍存，需关注供给端减产对库存去化的推动。
• 策略建议：短期可关注低多机会，需警惕节假期间外盘波动。

关键信息

• TC报价：进口铜精矿TC降至-81.44美元/吨，国内TC持续走低。
• 库存数据：LME铜库存下降，Comex铜库存上升；国内铜社会库存下降。
• 进口情况：3月精铜净进口同比下降22.72%，废铜进口量环比上升。
• 价格波动：铜价高位震荡，SHFE与LME铜价差波动，COMEX铜总持仓增加。

总结

铜

• 宏观因素：地缘政治不确定性，美元指数波动压制铜价。
• 基本面：铜精矿TC持续走低，供应紧张；精铜产量小幅下滑，库存去化。
• 库存变化：全球铜显性库存下降，国内社会库存下降。
• 策略建议：逢低做多，关注104000-105000元/吨阻力区间，轻仓过节。

氧化铝&电解铝&铝合金

• 供应：氧化铝开工率下降，电解铝产能受中东局势影响。
• 需求：五一假期前下游开工率下降，但刚需采购支撑消费。
• 库存变化：氧化铝去库，电解铝累库，铝棒库存高位。
• 策略建议：关注供需变化，警惕节假期间外盘波动。

镍&不锈钢

• 供给：印尼镍矿配额限制，硫磺价格高企，原生镍供应收窄。
• 需求：三元材料与锂电池出口增长，不锈钢需求回升。
• 库存：LME库存边际改善，国内库存压力仍存。
• 策略建议：短期低多机会，关注供给端减产对库存的影响。