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可转债投资策略双周报总结（2015.01.09）

核心内容

本报告分析了2015年1月25日至1月7日期间可转债市场的表现及投资策略，指出市场震荡加剧的趋势，并提醒投资者关注潜在风险。

市场表现

• 整体上涨：本期转债市场继续大幅上涨，中证转债指数上涨21.2%，沪深300指数上涨12.8%。
• 个券表现：
  • 歌尔、东方、中行转债涨幅居前，分别上涨40.22%、30.74%、27.64%。
  • 歌尔涨幅较大是因新发上市，东方上涨是因核电重启，中行上涨受益于同业存款纳入一般存款但暂不交准的利好。
• 成交额上升：本期转债日均成交额为135.98亿元，较前期上升14.14%。扣除歌尔新上市影响后，成交额环比上升11.75%。
• 个券成交变化：
  • 大盘转债中，工行、中行转债成交额上涨明显。
  • 中小盘转债中，同仁、歌华、齐峰转债成交额大幅上升，东华、国金、中海转债成交额明显下降。

估值分析

债性分析

• 纯债溢价率：本期平均纯债溢价率为54.89%，环比上升15.98个百分点。
• 到期收益率：平均到期收益率为-9.74%，环比下降4.09个百分点，整体债性大幅下降。
• 债性强弱：东华、平安、东方、国电、徐工、浙能、洛钼、中行转债纯债溢价率超过60%，债性继续走弱。

股性分析

• 价内外程度：本期平均价内外程度为46.98%，环比上升11个百分点。
• 转股溢价率：平均转股溢价率为13.74%，环比上升6.16个百分点。
• 分化现象：转股溢价率与价内外程度走势分化，主要由于国金、久立转债退市及转债涨幅超越正股。
• 股性强弱：中行、工行、国电、徐工、平安转债转股溢价率为负，存在短期套利机会；歌华、吉视、深燃、洛钼转债转股溢价率较高，股性较弱。

公司动态

1. 中海转债：获控股股东2.41亿元船舶报废更新补助资金。
2. 中行转债：触发强赎条款，将于2015年1月9日赎回，赎回价为100.14元/张。
3. 石化转债：子公司中国石化销售有限公司完成增资协议，获得发改委和商务部批复。
4. 平安转债：触发强赎条款，将于1月9日赎回，赎回后将摘牌。
5. 齐翔转债：获政策扶持资金1.02亿元，用于环保与技术项目。
6. 南山转债：公司与南车青岛四方签订战略合作协议。
7. 民生转债：安邦系成为第一大股东，持股比例达15%。
8. 洛钼转债：控股股东减持20%转债，仍持25.85%。
9. 冠城转债：控股股东增持股份，完成增持不超过2%的计划。
10. 工行转债：触发强赎条款，将按计划赎回。
11. 格力转债：网上中签率及网下发行结果公布，中签率符合预期。
12. 上海电气：获证监会批准发行60亿元可转债。
13. 江南水务：董事会通过发行7.6亿元可转债预案。

投资策略建议

• 市场判断：短期内转债市场将进入震荡加剧阶段。
• 主要理由：
  1. 经济仍处于结构调整的软着陆阶段。
  2. 货币宽松后资金脱实向虚，货币政策难以再度放松。
  3. 新年流动性改善，但下周将有22家新股集中发行，对市场流动性形成压力。
  4. 美元走强、人民币贬值预期及希腊政治风险，影响投资者风险偏好。
  5. 融资融券余额回落，加杠杆行为趋于谨慎。
• 策略建议：
  • 交易性投资者：保持谨慎，关注市场震荡带来的风险。
  • 配置型投资者：可关注市场调整过程中的低吸机会。
  • 个券重点：以可能触发强赎的南山、民生、石化、同仁转债为重点。
  • 其他机会：关注格力转债上市初期的低吸机会及上海电气转债的打新机会。
• 投资组合表现：截至2015年1月8日，可转债投资组合累计收益率为74.75%。

风险提示

• 市场震荡加剧，可能带来潜在风险。
• 转债与正股走势分化，需关注个券的强赎风险及流动性变化。

投资评级说明

• 公司评级标准：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 持有：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业评级标准：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

重要声明

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2. 报告不构成投资建议，亦不构成任何担保。
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