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可转债投资策略双周报（2014.08.01）总结

核心内容

本报告为渤海证券分析师康凯于2014年8月1日发布的可转债投资策略双周报，分析了2014年7月18日至7月31日期间可转债市场的表现、估值情况及公司动态，并提出了相应的投资建议。

市场表现

• 整体趋势：本期（7月18日—7月31日）可转债市场继续大幅上升，中证转债指数上涨3.5%，同期沪深300指数上涨8.96%。
• 涨幅前列：东方、重工和国金转债涨幅居前，分别为7.21%、6.84%和6.16%。
  • 东方为新上市转债，表现强劲。
  • 重工受益于军工题材带动大盘蓝筹上涨。
  • 国金受益于股市整体向好，券商板块受益。
• 跌幅情况：泰尔、东华、川投和海直转债下跌，跌幅均较小，主要为前期涨幅修正。
• 成交量：本期日均成交额24.28亿元，环比上升79.64%，剔除东方新上市影响后上升59.55%。
  • 大盘转债成交额普遍上涨，工行转债涨幅最小也有66.87%。
  • 中小盘转债中，中海、南山、海直和博汇转债成交量涨幅居前，均超过100%。

估值分析

• 债性指标：
  • 平均纯债溢价率21.38%，环比上升2.24个百分点。
  • 平均到期收益率为-0.1%，环比下降0.75个百分点，整体债性明显下降。
  • 纯债溢价率在30%以上的有东华、华天、海直、中鼎、久立、国金、同仁、长青、东方和川投转债。
• 股性指标：
  • 平均价内外程度2.73%，环比上升5.11个百分点。
  • 平均转股溢价率12.16%，环比下降2.63个百分点，总体股性大幅上升。
• 转股溢价率负值：中鼎、东华和川投转债转股溢价率为负，分别为-0.53%、-0.59%和-0.04%，其中中鼎转债即将停止交易，仅东华和川投转债存在套利机会。

公司动态

冠城大通

• 冠城转债将于8月1日上市，预计上市首日价格在110-115元之间。
• 公司拟投资入股西安物华新能源科技有限公司，进一步布局新能源产业。

歌华转债

• 因分红派息，转股价格由14.79元/股调整为14.69元/股，调整起始日期为2014年7月28日。

重工转债

• 2014年非公开发行股票工作已完成，共发行20.19亿股。
• 可转债自2012年12月5日起进入转股期，截至2014年3月31日已转股8.44亿股，公司注册资本增加。

川投转债

• 因股价连续20个交易日不低于转股价格的130%，首次触发提前赎回条款。
• 公司决定行使提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“川投转债”全部赎回。

久立转债

• 股东美欣达减持5%股份，减持后仍持有11.75%股份。
• 控股股东久立集团质押22.24%股份，资金来源为公司自筹。

海直转债

• 公司终止第5架EC225LP型直升机与海油租赁的融资租赁合作，继续执行购机合同。
• 董事会同意向中国进出口银行深圳分行申请长期借款。

深机转债

• 2014年半年度净利润同比下降50%-65%，主要因深圳宝安国际机场新航站楼启用，导致折旧费用、运营成本及财务费用大幅增长。

中鼎转债

• 7月26日公告停止交易，截至7月24日收盘，转债余额低于3,000万元。
• 从7月31日起停止交易，但赎回日（8月1日）前仍可申请转股。

国电转债

• 2014年上半年净利润同比降低5.68%，主要因水电板块利润总额减少20.59%。
• 公司发布同业竞争解决公告，中国国电将向国电电力注资，解决同业竞争问题。

投资策略建议

• 市场预期：预计8月份PMI不会低于市场预期，经济企稳反弹的预期短期内不变。
• 政策导向：政府稳增长政策持续，央行通过降低市场利率解决融资贵问题。
• 正股表现：股市持续上涨，对转债市场形成拉动效应。
• 转债供给：冠城转债上市，缓解市场供给压力。
• 建议：
  • 已重仓投资者建议守仓。
  • 仓轻投资者可借调整机会加仓。
• 推荐品种：
  • 持仓品种：平安、民生、国金和同仁转债，目前组合累计收益率达7.1%。
  • 蓝筹标的：重工、中行、石化等。
  • 新上市转债：齐翔、长青、东方和冠城。

表格摘要

表1：转债基本信息

表2：转债发行预案情况

投资评级说明

• 公司评级标准：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 持有：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业评级标准：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

免责条款

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