20250915-天风证券-水星家纺-603365.SH-大单品联动效应逐步显现_4页_730kb

水星家纺（603365）2025年中报点评总结

投资评级： 买入（维持），目标价：暂未提供

核心数据

• 当前股价：16.92元，PE：12.12倍
• 中报（Q2）：营收10亿（+11.7%），归母净利0.5亿（-2.7%）
• H1：营收19亿（+6.4%），归母净利1.4亿（-3.4%）
• GP：43.9%（同比-3.6pp）

主要总结点

1. 业绩与盈利

• 成长承压：Q2营收增速放缓，净利润下滑明显，主因成本压力。
• 公司调整盈利预测，上调25-27年营收至45/49/54亿，净利润为3.9/4.3/4.8亿。
• 长期盈利预测维持“买入”评级，PE从11.72x下调至9.32x。

2. 主要品类进展

• 人体工学枕：功能性强，聚焦“智能睡眠”，线上全渠道覆盖。
• 雪糕被：持续升级，带动关联品类销售；高性价比策略撬动消费心智。
• 被芯品类：持续领导市场，通过IP联动和剧集营销吸引年轻用户，强化专业形象。

3. 营销与渠道

• 线下渠道：直营+加盟双驱动，下沉市场为重点。
• 线上渠道：电商核心，2025Q1中国线上家纺品牌排名第一，直播与达人合作强化品牌认知。

4. 财务数据预测

毛利率、净利率稳步维持在41%和9%左右，负债率保持在19%-22%，现金流稳定。

5. 风险提示

• 竞争加剧、大单品不及预期、渠道压力、消费需求变化等风险。

分析师观点： 大单品策略逐步显现，调整盈利预测基于良好运营内功，维持“买入”评级。