20220903-天风证券-水星家纺-603365.SH-收入利润受疫情影响_品牌升级未来可期_3页_759kb

水星家纺（603365）总结

核心内容

水星家纺在2022年上半年（22H1）受到疫情影响，收入和利润均出现下滑，但公司通过线上销售增长和品牌升级策略，保持了整体收入的正增长。分析师认为，随着疫情缓和和家纺行业销售旺季的到来，公司未来业绩有望回升。

主要观点

• 收入表现：

  • 22H1总收入为16.42亿元，同比增长1.43%。
  • 22Q1收入8.06亿元，同比增长12.32%；22Q2收入8.36亿元，同比下降7.25%。
  • 2022-2024年收入预测分别为40.9亿、46.1亿和52.2亿元，预计收入将持续增长。

• 利润表现：

  • 22H1归属于母公司净利润为1.07亿元，同比下降34.90%。
  • 22Q1净利润0.85亿元，同比增长7.36%；22Q2净利润0.22亿元，同比下降73.95%。
  • 2022-2024年净利润预测分别为3.5亿、4.2亿和4.7亿元，预计盈利能力将逐步恢复。

• 毛利率与净利率：

  • 22H1毛利率为37.1%，同比下降1.34个百分点；22Q2毛利率为36.10%，同比下降3.34个百分点。
  • 22H1归母净利率为6.51%，同比下降3.63个百分点；22Q2归母净利率为2.66%，同比下降6.81个百分点。

关键信息

品牌建设与供应链优化

• 公司将品牌建设作为系统工程，实施“好被芯，选水星”品牌战略，提升品牌影响力与溢价能力。
• 通过严格的供应商管理、智能化供应链系统和提前生产策略，公司在产品品质、花色、成本和市场反应速度等方面获得竞争优势。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • 2022E市盈率（PE）为10.03倍，2023E为8.32倍，2024E为7.33倍。
  • 2022E市净率（P/B）为1.23倍，2023E为1.13倍，2024E为1.04倍。
  • 2022E EV/EBITDA 为4.82倍，2023E为3.13倍，2024E为3.22倍。

财务预测摘要

• EPS预测：2022E为1.30元/股，2023E为1.56元/股，2024E为1.78元/股。
• 净利润增长率：2022E预计下降10.25%，2023E预计增长20.49%，2024E预计增长13.51%。
• 资产负债率：2022E为22.94%，2023E为24.29%，2024E为23.90%。

风险提示

• 国内终端消费需求增速放缓。
• 疫情反复可能影响线下渠道表现，线上渠道增速可能放缓。

财务数据概览

市场分析与展望

• 线上销售增长：线上销售成为推动公司收入增长的重要因素，预计未来线上渠道将继续发挥关键作用。
• 行业趋势：家纺行业具备较强的抗压能力，随着疫情缓解和销售旺季到来，公司有望实现业绩反弹。
• 品牌升级：品牌影响力提升有助于提高产品溢价能力，增强市场竞争力。

总结

水星家纺在2022年H1受到疫情影响，收入和利润出现下滑，但公司通过线上销售增长和品牌升级策略，保持了行业领先地位。未来随着市场恢复和销售旺季到来，公司预计收入和利润将稳步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值优势，但需关注消费复苏不及预期和疫情反复的风险。