20200609-天风证券-商业贸易行业专题研究_泡泡玛特_中国潮玩龙头_全产业链布局_IP变现空间广阔_16页_1mb

报告摘要

泡泡玛特总结

公司概况

泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司，成立于2010年，最初是一家文创用品与潮玩零售店。公司通过自下而上的全产业链布局，构建了覆盖艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化推广的一体化平台。2016年，公司签约香港设计师推出“Molly星座”盲盒系列，标志着其向上游IP开发的探索。2017-2019年间，公司拓展了全渠道销售及经销商网络，包括零售店、线上渠道、机器人商店、展会及批发渠道。

IP布局与变现

公司建立了涵盖自有、独家及非独家IP的IP库，以实现IP的多元化变现。主要IP包括：

自有IP：MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI
独家IP：PUCKY、THE MONSTERS、SATYR RORY
非独家IP：米老鼠、DESPICABLE ME、HELLO KITTY

公司自主开发潮流玩具产品包括盲盒、手办、BJD及衍生品，其中盲盒因价格低、趣味性强而普及度最高。公司通过与各行业知名公司合作，探索IP授权、再授权等多样化变现方式，如授权Molly给伊利推广调味乳饮品。

公司IP开发流程包括：艺术家创作草图 → 公司提供反馈与建议 → 与艺术家合作打磨角色设计 → 工业设计团队完成商业化生产。公司拥有91名内部创意设计及工业开发团队，支持IP的高效开发与运营。

市场前景与竞争格局

潮玩市场景气度高企，主要受收入提升及“治愈&社交”诉求推动，同时社交媒体的兴起加速了小众文化的传播。2019年中国潮流玩具市场零售规模达207亿元，预计2024年将增长至763亿元，CAGR为29.8%。

中国潮玩行业竞争格局分散，2019年五大市场参与者市场份额分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%，泡泡玛特以17.57亿元零售价值位居第一，同比增长226.3%。随着IP授权市场的增长，公司具备广阔的变现空间，预计2024年中国IP授权市场规模将达1686亿元，CAGR为14.8%。

渠道布局与业绩表现

公司构建了覆盖广泛的全渠道零售及经销商网络，包括：

零售店：截至2019年，公司拥有114家主要位于中国33个一二线城市主流商圈的零售店，零售店收入占比43.9%。
线上渠道：包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣等平台，线上渠道收入占比32%，较2017年增长22.6%。
机器人商店：截至2019年，公司设立825家机器人商店，收入占比14.8%，较2017年增长11.3%。

2019年公司总收入达16.83亿元，同比增长227.19%。其中，自主开发产品收入13.84亿元，占比82.23%。公司毛利率达64.77%，同比提升6.84个百分点；销售费用率降至20.70%，同比下降3.73个百分点。2019年公司净利润为4.52亿元，经营活动净现金流达5.03亿元，现金流健康。