商业贸易行业：泡泡玛特，中国潮玩龙头，全产业链布局，IP变现空间广阔-20200609-天风证券-16页_1mb

报告摘要

泡泡玛特总结

公司概况

泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司之一，以“治愈&社交”为核心诉求，构建了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，涵盖艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化推广。公司成立于2010年，最初为一家文创用品与潮玩零售店，后逐步向上游拓展，形成完整的产业链布局。

业务模式与IP体系

公司通过自主开发潮流玩具产品和IP授权实现变现，构建了多元化的IP库：

自有IP：包括MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI；
独家IP：包括PUCKY、THE MONSTERS、SATYR RORY；
非独家IP：包括米老鼠、DESPICABLE ME、HELLO KITTY。

公司自主开发的产品主要包括盲盒、手办、BJD、衍生品。其中，盲盒因其低客单价和抽奖乐趣，普及度最高。公司还通过授权自有IP和再授权独家IP给合作伙伴，进一步拓展变现渠道。

销售渠道与市场表现

公司销售渠道涵盖零售店、线上渠道、机器人商店、展会及批发，其中零售店为主要销售渠道，2019年收入占比达43.9%；线上渠道和机器人商店增长迅速，2019年线上渠道收入占比为32%，机器人商店收入占比为14.8%。

零售店：截至2019年12月31日，公司在中国33个一二线城市主流商圈拥有114家零售店；
机器人商店：截至2019年12月31日，公司设立了825家机器人商店，具有成本低、扩展快的优势；
线上渠道：包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣等，其中天猫旗舰店2019年收益达2.52亿元，在天猫所有玩具品牌旗舰店中以零售额计排名第一。

2019年公司收入达到16.83亿元，同比增长227.19%，其中自主开发产品收入13.84亿元，占比82.23%。公司毛利率为64.77%，同比提升6.84个百分点，销售费用率降至20.70%。

市场前景与竞争优势

中国潮玩市场仍处于早期阶段，2019年市场规模达207亿元，预计2024年将增长至763亿元，CAGR为29.8%。公司凭借品牌先发优势，吸引了超过350位艺术家，并与其中25位全球知名艺术家建立了合作关系。

公司通过会员计划、展会、展览、签名会、比赛、讲座、课程等多种方式推广IP，打造粉丝社群，增强用户粘性。截至2019年，公司拥有320万名注册会员，会员计划涵盖四个等级，提供不同权益。

此外，公司通过举办北京国际潮玩展、上海国际潮玩展等大型展会，进一步提升行业话语权，扩大品牌影响力。

风险提示

潮玩需求不达预期；
行业竞争过于激烈；
核心设计师人才流失；
产品单一；
产品可能涉及潜在的诉讼风险。

发展战略

公司持续探索全渠道销售及经销商网络，积极拓展海外市场，截至2019年已建立覆盖21个海外国家和地区的经销网络。通过整合线上线下资源，公司能够更高效地触达消费者，提升品牌影响力和市场渗透率。

行业背景

中国潮玩行业竞争格局分散，2019年五大市场参与者市场份额分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%，泡泡玛特位居第一。随着消费者对精神需求的提升及社交媒体的发展，潮玩市场景气度持续高企，IP授权行业及IP改编娱乐市场亦呈现快速增长趋势，预计2024年IP授权市场规模将达1686亿元，IP改编娱乐市场规模将达5867亿元。