20180902-华创证券-非银金融行业周报_中期业绩超预期_非银龙头溢价持续_23页_1mb

非银金融行业周报总结（20180827-20180831）

核心内容概述

本周非银金融行业整体表现分化，证券行业头部券商业绩超预期，保险行业整体业绩略超市场预期，但部分公司面临新业务价值下降的挑战。市场交投活跃度回升，融资融券余额继续下降，行业整体面临一定的市场压力和系统性风险。

主要观点

证券行业

• 市场表现：沪深300指数上涨0.28%，上证50小幅上涨0.10%，创业板指下跌1.03%。市场整体波动，但交投活跃度触底回升，日均成交额达2724亿元，较上个交易日周增8.40%。
• 头部券商表现：中信证券、华泰证券等头部券商中报业绩表现亮眼，中信证券营收增长6.94%，归母净利润增长12.96%；华泰证券营收增长1.23%，归母净利润增长5.53%。行业整体净利润同比大幅下降，全行业净利润同比降幅达-40.5%，33家可比上市券商降幅为-23.41%。
• 业务发展：华泰证券通过个人业务（投资顾问+涨乐财富通）和机构业务（投行业务）双主线推动业绩增长，投行业务主承销金额接近去年同期4倍，过会率居行业首位。中信证券和华泰证券均获得“推荐”评级。
• 公司治理：华泰证券引进战略投资者，公司治理结构有望实现多元均衡。

保险行业

• 市场表现：保险指数下跌0.11%，跑输大盘0.39个百分点。中国平安小幅上涨0.82%，中国太保下跌3.99%，新华保险下跌1.23%，中国人寿下跌2.08%。
• 业绩表现：上市险企二季度持续发力，整体业绩略超市场预期。EV增速分别为：平安12.4%、新华7.9%、太保8.1%、国寿4.8%；寿险EV增速分别为：平安15.3%、新华7.9%、太保9.4%、国寿4.8%。NBV增速改善，平安0.2%、新华-8.9%、太保-17.5%、国寿-23.7%。
• 产品结构优化：保单结构持续优化，提升新业务价值率，平安、新华、太保、国寿新业务价值率分别提升4.1、11.2、0.8、0.2个百分点。
• 投资收益：行业投资收益好于市场预期，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的总投资收益率分别为4.0%、4.8%、4.5%、3.7%。
• 未来展望：三、四季度负债端有望改善，投资端利率走势可能趋于平稳，权益市场投资压力缓解。估值方面，平安、新华、太保、国寿的PEV分别降至1.24、0.86、0.96、0.81，中长期具有较高的安全边际。
• 公司治理：银保监会发布首批保险业公司治理团体标准，推动行业规范化发展。同时，建立保险实名查验登记平台，加强保险账户管理。
• 政策影响：关税保证保险试点启动，有助于降低企业通关成本和资金占用成本。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

上市公司重要事项

• 中国银河：营收和净利润均同比减少。
• 中国太保：保险业务收入增长17.6%，内含价值增长8.1%，新业务价值率提升。
• 广发证券：营收和净利润同比减少。
• 众安在线：已赚保费增长84.69%，净资产减少。
• 天成控股：营收和净利润均大幅减少。
• 华鑫股份：营收和净利润均减少。
• 中油资本：营收和净利润均增长。
• 南京证券：营收和净利润均减少，控股子公司南证期货增资。
• 法尔胜：营收减少，净利润增长。
• 华创阳安：营收和净利润均减少。
• 兴业证券：营收和净利润均减少。
• 晨鸣纸业：营收增长，净利润增长。
• 新力金融：竞得小贷股权。
• 国信证券：营收和净利润均减少。
• SST前锋：公司名称和证券简称变更。
• 国金证券：营收和净利润均减少。
• 贤丰控股：营收和净利润均减少。
• 熊猫金控：营收和净利润均减少。
• 新华保险：总保费增长10.8%，新业务价值减少8.9%，净利润增长79.15%。
• 通鼎互联：营收和净利润均增长。
• 光大证券：营收增长，净利润减少。
• 国投资本：营收增长，净利润减少。
• 太平洋：营收增长，净利润减少。
• 东吴证券：营收和净利润均减少。
• 中原证券：营收增长，净利润增长。
• 陕国投A：营收减少，净利润减少。
• 越秀金控：营收增长，净利润减少。
• 招商证券：营收和净利润均减少。
• 五矿资本：营收减少，净利润增长。
• 海通证券：营收和净利润均减少。
• 爱建集团：营收增长，净利润增长。
• 中国平安：分红派息，每股派发现金红利0.62元，总额113.34亿元。

风险提示

• 外部环境恶化
• 市场交易量萎缩
• 利率大幅下行
• 债券违约、股权质押等系统性风险
• 保单销售不及预期

数据追踪

• 券商本周整体下跌：行业跑输大盘。
• 交易量触底回升：交投活跃度有所改善。
• 流通市值持稳，换手率上升：市场流动性有所恢复。
• 新增投资者数量增加，活跃度改善：市场参与度提升。
• 融资买入盘减少，融资交易占比下降：市场融资活动有所收缩。
• 融资融券余额继续下滑：融资市场压力较大。
• 三板指数、三板做市下行：三板市场表现不佳。
• 三板成交低位徘徊：市场交易量维持低位。
• 上证50期指震荡下行，收盘基差收窄：市场情绪趋于稳定。
• 中证500期指震荡下行，收盘基差扩大：市场波动加剧。
• 沪深300期指震荡下行，收盘基差扩大：市场整体偏弱。
• 两地股票溢价率：部分公司溢价率较高，部分公司溢价率较低。

相关研究报告

• 《非银金融行业周报（20180806-20180810）：优质龙头持续体现估值溢价》
• 《非银金融行业周报（20180813-20180817）：不宜过度悲观，龙头估值有修复空间》
• 《非银金融行业周报（20180820-20180824）：交投降至年内低点，非银龙头表现抢眼》

图表目录

• 图表1：券商本周整体下跌，行业跑输大盘
• 图表2：本周交易量触底回升
• 图表3：流通市值持稳，换手率上升
• 图表4：上周新增投资者数量增加，活跃度改善
• 图表5：融资买入盘减少，融资交易占比下降
• 图表6：融资融券余额继续下滑
• 图表7：两融杠杆比例持稳
• 图表8：三板指数、三板做市下行
• 图表9：三板成交低位徘徊
• 图表10：上证50期指震荡下行，收盘基差收窄
• 图表11：中证500期指震荡下行，收盘基差扩大
• 图表12：沪深300期指震荡下行，收盘基差扩大
• 图表13：两地股票溢价率