20250720-国金证券-非银行金融行业周报_25H1业绩改善趋势明确_券商再融资进一步放松_11页_1mb

券商板块分析与总结

1. 定增放松信号

   • 东吴证券拟通过向特定对象发行A股募集资金60亿元，不超过发行前股本的30%。
   • 与此前定增收紧阶段不同，此项目属于新政策下的优质券商融资案例，表明监管对券商再融资的合理性和必要性给予更宽松的支持。

2. 业绩改善趋势明确

   • 金融数据表明，券商业归母净利润同比增速显著提升，如东北证券（226%）、华西证券（1025%-1354%）、国联民生（1183%）。
   • 催化因素包括市场活跃度提升带来的经纪业务增长，以及自营业务在权益市场回暖中的收益兑现。

3. 投资建议

   • 关注三条主线：
     • 稳定币主题：有牌照优势的国泰君安，兼具高盈利与低估值特征的头部券商。
     • 业绩高增速：多元金融企业如香港交易所，受益于互联互通和市值扩容；九方智投控股的创投业务也具潜力。
     • 科技赛道：如四川双马，创投业务有望通过已投项目（如半导体、材料）实现戴维斯双击。

保险板块分析与总结

1. 利率下调与产品转型

   • Q2保险公司普通型人身险产品预定利率研究值低于2.25%，产品负债成本下调。
   • 随市场利率走低，人身险逐步从收益工具向风险保障及长期领取等功能转型，推动产品设计向浮动型和保障型聚焦。

2. 银保渠道高增与代理低迷

   • 寿险领域：新华、太保保费增长强劲（新华+22.7%），银保渠道贡献显著（太保+90.2%）。
   • 对比之下，代理人渠道增长普遍低迷，业务依赖高基数和银保拉动。

3. 财险增速放缓

   • 太保财险增速放缓，车辆险增长稳健，但非车险小幅下滑。众安保险增速受退运险压降影响，健康险和车险仍维持高增长。

4. 投资建议

   • 关注基本面超预期标的，如众安在线、新华保险。
   • 建议长期配置低估值、业务质地优良的头部寿险公司；防御性较强的财险板块如众安、雅加达财产保险则适合低风险策略。

风险提示

• 权益市场波动与长端利率下行可能直接影响券商利润与保险利差。
• 资本市场改革若不及预期，将对券商财富管理和机构业务形成压力。