20180613-华泰证券-迎驾贡酒-603198.SH-产品升级顺利_业绩加速增长_4页_916kb

迎驾贡酒（603198）研究报告总结

核心内容概述

本报告为华泰证券对迎驾贡酒（603198）的最新研究分析，投资评级为“买入”，上调自之前的“增持”。当前股价为20.07元，合理价格区间为26.19~27.16元。报告重点分析了公司产品升级、区域扩张及盈利预测，认为“生态洞藏”系列的推出将显著提升公司业绩和估值。

主要观点

• 产品升级潜力大：迎驾贡酒推出的“生态洞藏”系列瞄准150~400元价格带，满足安徽省白酒市场的消费升级需求，优化产品结构，提升高毛利产品占比。
• 品牌价值提升：该产品定位与公司“中国生态白酒第一品牌”的品牌战略一致，有助于增强品牌影响力和市场认可度。
• 渠道建设稳步推进：公司省内经销商数量达382家，省外达478家，渠道拓展有助于新品推广和收入增长。
• 盈利预测上调：2018-2020年公司收入分别预计为35.75亿元、39.63亿元和42.93亿元，同比增长分别为13.91%、10.86%和8.33%。归属于母公司的净利润预计分别为7.80亿元、8.95亿元和9.82亿元，同比增长分别为17.00%、14.74%和9.82%。
• 估值合理：基于可比公司估值水平，公司2018年PE估值为27~28倍，目标价区间为26.19~27.16元。

关键信息

产品升级与市场定位

• “生态洞藏”系列定位次高端价格带（150~400元），与主产品（80~150元）不直接竞争。
• 产品升级有助于提升公司在次高端市场的品牌地位和收入增长。

渠道拓展

• 截至2018年第一季度，省内经销商数量为382家，省外为478家，渠道持续扩大。
• 公司将优化渠道模式，包括调整酒店、流通渠道，完善城市直销模式，开展会员制销售等。

盈利预测

财务指标分析

可比公司估值

风险提示

• 新品“生态洞藏”市场销售情况不达预期。
• 中低档产品增长不达预期。
• 食品安全问题。

结论

迎驾贡酒通过产品升级和渠道拓展，有望实现业绩加速增长。公司未来增长潜力显著，盈利预测上调，估值水平合理，因此上调至“买入”评级。投资者应关注其产品市场表现及渠道管理效果，同时警惕相关风险因素。