【债券分析】2024H1信用债复盘：票息挖掘极致演绎-240717-华创证券-22页_1mb

2024年信用债中期分析与政策综述

信用债市场表现

2024年上半年，“资产荒”行情持续，信用债收益率普遍下行，信用利差收窄明显。信用债一级市场融资规模同比小幅增长，净融资规模16550亿元，同比增加2871亿元。其中，产业债成为主要供给主体，净融资规模同比增长13302亿元；而城投债融资受限，净融资同比减少8936亿元。城投债净融资排名方面，天津、江苏、浙江位居前三，而重点省份则普遍出现净融资收缩。

二级市场中，信用债各等级、期限品种收益率普遍下行。AAA级收益率平均下行51-67BP，AA级收益率下行动幅更大，某些最低等级品种收益率下行高达270BP。市场呈现长久期下沉挖掘收益偏好，尤其是地产债受政策推动，信用利差全线收窄。

政策动态

地方债务化解

中央持续推进化债政策落地，提出“省负总责、市县尽全力化债”。国务院多次强调分类推进地方融资平台转型，并构建同高质量发展相适应的政府债务管理机制。监管强化方面，审计署、财政部等密集出台政策，严控违规举债问题。

金融监管加强

金融领域监管持续细化，尤其在信托、租赁、银团贷款等领域出台多项管理办法征求意见稿。大型银行积极发行TLAC非资本债券，合计规模超过4400亿元。同时，推动中小金融机构改革化险，加强对房地产调控政策落实情况检查。

房地产政策调整

5月17日，新一轮稳地产政策密集出台，“认房不认贷”、降低首付比例等措施全面落地。央行设立3000亿元保障性住房再贷款，带动银行贷款5000亿元用于收购房企库存商品房。

主要风险

信用风险事件仍存，城投非标舆情事件61起，商票逾期主体波动较大；政策执行有效性及房地产市场修复不及预期亦属关注重点。

后续展望

下半年信用债市场可能面临政策变化带来的不确定性，包括地方债务化解措施的具体落地效果，以及房地产市场修复速度等，需持续关注政策动向与市场反应。

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