20160315-信达证券-美国加息_中国降息背景下众生相_47页_2mb
报告摘要
美国加息、中国降息背景下众生相总结
核心内容概述
本文分析了美国加息与中国经济降息背景下，不同市场和资产的表现。通过对比1998-2000年和2014-2016年两个加息周期，总结了中美利率政策对汇率、股市、大宗商品价格以及债券市场的影响，并对未来的利率走势进行了展望。
主要观点
1. 中美利率政策周期不同步
- 美国加息周期：通常在经济数据向好、失业率下降、通胀稳定、经济增长及房地产复苏的背景下进行。
- 中国降息周期：在经济疲弱、投资需求不足、外债较少、外汇储备充足的情况下，中国更倾向于宽松的货币政策。
2. 汇率走势
- 美元指数：在加息前走强，加息后进入震荡期。
- 人民币汇率：受美国加息影响，短期内面临一定压力，但总体保持稳定，主要由于中国货币政策宽松和人民币国际化推进。
3. 股市表现
- 美国股市：加息初期出现小幅回调，但整体趋势上升，尤其是纳斯达克指数，受益于科网泡沫。
- 其他国家股市：如德国DAX、英国UKX、日本NKY225、中国恒生指数等，均跟随美股走势，出现震荡或下跌。
4. 大宗商品价格
- 原油：在加息周期中先探底后小幅反弹，受供需变化及基数效应影响。
- 黄金：在美元走强初期出现下行，但加息后快速上涨，涨幅最大。
- 白银与铜：受美元指数影响较小，但加息后价格也有所回升。
5. 债券市场表现
- 美国国债：加息后收益率出现反弹趋势。
- 日本和英国国债：加息后利率显著下降。
- 中国债券市场：受美国加息影响较小，主要由国内货币政策主导，利率下行趋势缓慢。
关键信息
1. 历史回顾（1998年11月-2000年12月）
- 美元指数在加息前走强，加息后震荡上行。
- 美国股市在加息后继续上涨，特别是纳斯达克指数。
- 日本、英国、德国国债利率在加息后出现上行或下行，受美国加息预期冲击。
2. 当前情况（2014年7月-2016年3月）
- 美元指数在加息前走强，加息后进入窄幅震荡。
- 中国货币政策仍处于宽松周期，债券市场受美国加息影响较小。
- 房地产和基建投资增速回升，带动相关行业需求回暖。
- CPI增速超预期，PPI降幅收窄，但整体通胀水平仍受需求疲软影响。
3. 中美利率政策前瞻分析
- 美国加息步伐可能不会太快，主要受经济数据和市场预期影响。
- 中国货币政策短期内仍偏宽松，但中长期受经济内生增长动力不足影响，可能趋于紧缩。
4. 美国加息、中国降息背景下的影响
- 对人民币汇率的影响：短期内面临一定压力，但总体保持稳定。
- 对国内债券市场的影响：中长期配置价值较高，短期则需谨慎。
- 受益行业：在反向货币周期下，可重点关注家用电器、纺织服装、交通运输和机械装备等行业的信用债券。
市场表现数据
美元指数走势
- 1998-2000年：加息后走强。
- 2014-2016年：加息前走强，加息后震荡。
大宗商品价格
- 原油：1998-2000年持续上升，2014-2016年探底后小幅反弹。
- 黄金：加息前震荡下行，加息后快速上涨。
- 白银与铜：加息前震荡下行，加息后小幅上涨。
股市走势
- 美国股市：标普500和纳斯达克指数在加息后震荡，但总体上行。
- 其他国家股市：德国DAX、英国UKX、日本NKY225、中国恒生指数等跟随美股走势，出现下跌或震荡。
债券市场走势
- 美国国债：加息后收益率反弹。
- 日本和英国国债：加息后利率显著下降。
- 中国国债：受美国加息影响较小，主要由国内政策主导。
经济数据表现
- 美国经济数据：失业率下降，通胀稳定，经济增长回归正常水平，房地产行业复苏。
- 中国数据：固定资产投资增速回升，但资金来源增速下滑；社会消费品零售额保持稳定，但部分行业增速放缓。
通胀与利率政策
- CPI：2016年2月增速超预期，主要由食品价格上涨推动。
- PPI：降幅收窄，部分工业品价格上涨。
- 利率政策：短期宽松受限，中长期可能趋紧。
研究团队简介
- 王小军：行业分析师，7年证券从业经历，负责金融行业研究。
- 胡佳妮：策略分析师，2012年中国人民大学金融学硕士，负责资产配置和债券市场研究。
- 关竹、王晶晶：研究助理，分别毕业于中央财经大学和英国埃克塞特大学，负责宏观策略、固定收益和国际市场的研究支持。
机构销售联系人
- 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
- 华东：文襄琳、王莉本
- 华南：刘晟、易耀华
- 国际：唐蕾
风险提示
- 证券市场存在盈亏风险，投资者应谨慎评估风险并自行承担。
- 本报告仅作为投资参考，不构成投资建议。
评级说明
- 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，依据股价与基准指数的相对表现。
- 行业投资评级：看好、中性、看淡，依据行业指数与基准指数的相对表现。
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