20250927-广发期货-粕类季报_核心仍在中国是否采购美豆_短期01触底有反弹机会_36页_4mb

广发期货豆粕类季报核心观点总结

核心关注点：

• 中国采购美豆政策不确定性为核心矛盾。美豆新作成本约1195美分/蒲，对应盘面亏损约15%，但中国尚未正式采购，美豆出口需求处于历史低位。
• 美豆基本面支撑：USDA预计25/26年度库存消费比为6.89%，高于去年同期，但低于历史高位，整体供需格局趋紧，支撑价格在960-1000美分区间。
• 巴西产量预期：巴西大豆产量或达1.77亿吨，创纪录高产，但是否顺利出口依赖天气，拉尼娜可能提供支撑。
• 国内供应压力：国内大豆/豆粕供应总和处于同期高位，现货压力持续存在；若12月前未放开美豆进口，升贴水优势可能导致基差转松；若进口放开，基差将承压。
• 期货策略：
  • 短期：01合约触底反弹可能，关注92601合约；采购美豆情况下建议正套或1-5反套（激进投资者可同步关注低位机会）。
  • 菜粕：四季度需求淡季，豆菜价差走强，建议买豆抛菜策略。

基本面分析要点：

• 南美供应：巴西、阿根廷新作播种进程推进受天气影响，北美天气良好支撑作物产量。
• 国内供需：大豆到港量高位，压榨开机率高，库存回升但提货活跃，短期供应压力略缓解。
• 汇率与运费：美元兑人民币升值，美湾运价相对平稳，对进口成本构成支撑。

风险提示：

• 美国放松对华美豆销售进度、中国美豆进口政策、拉尼娜天气事件预判等可能引起供需边际变化。

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