20220606-银河期货-_粕类周报_美豆出口预期强劲_压榨利润持续走弱_20页_2mb

【粕类周报】总结

核心内容概览

本报告分析了近期粕类市场的基本面变化、核心逻辑及未来走势预期，重点聚焦于美豆及豆粕、菜粕的供需、价格走势及市场情绪变化。

主要观点

• 美豆出口预期强劲：USDA数据显示，美国21/22年度大豆出口净销售远超预期，表明市场对旧作出口的乐观情绪持续。
• 压榨利润持续走弱：4月美豆压榨量略高于预期，但压榨利润继续下跌，显示榨利压力较大，对后续需求前景形成拖累。
• 国内豆粕市场：国内豆粕现货基差持续走弱，但市场心态良好，现货成交改善，预计累库压力有限。
• 菜粕市场疲软：国内菜粕供需两淡，进口菜籽CNF价格高位运行，菜粕提货量持续下降，市场整体偏弱。
• 天气因素影响明显：北美地区天气异常对大豆种植和出口产生影响，尤其加拿大油菜籽种植进展缓慢，对加菜籽价格形成支撑。
• 价格走势与策略建议：美豆07合约期现价差回归压力大，国内豆粕基差及盘面月差预计逐步触底；菜粕基本面疲软，但09合约进入国产供应下滑期，可能引发短期炒作。

关键信息

一、USDA数据与美豆基本面

• 4月压榨数据：美国4月大豆压榨量为543万吨（合计1.81亿蒲），高于预期，但榨利持续回落，利润降至2.57美金/蒲，低于去年同期。
• 出口销售：21/22年度大豆出口净销售75.3万吨，高于预期；2022/2023年度大豆净销售14.9万吨，也高于预期。
• 旧作出口与新作种植：旧作出口预期良好，但新作种植因天气问题存在延误风险，市场对天气的多空交易不明确。

二、国际供需与价格走势

• 巴西出口量下降：巴西2022年5月大豆出口量预计为1073.1万吨，低于一年前水平，且4-5月出口量低于去年，未来仍有调增空间。
• 阿根廷出口与压榨：阿根廷4月大豆压榨量393万吨，环比上升34%，同比下降6.67%；出口量持续回升。
• 美湾FOB贴水回落：7月船期贴水下跌9美分至149美分，8月船期下跌6美分至6美分，新作船期贴水快速上涨。
• 巴西FOB贴水回落：巴西7月船期贴水下跌20美分，8月下跌13美分，新作船期贴水上涨明显。

三、国内供需与市场表现

• 大豆进口量：4月进口量为807万吨，环比增加27.23%，同比增加8.44%，5月预计继续攀升至940万吨。
• 豆粕提货量：截至5月30日当周，豆粕提货量为130.93万吨，环比下降4.49%，同比减少17.68%。
• 菜粕提货量：沿海地区菜粕提货量降至4700吨，环比下降55.76%，同比减少78.29%。
• 库存情况：国内大豆库存425.24万吨，环比增加6.16%，豆粕库存58.53万吨，环比增加1.6%，整体库存维持低位。

四、基差与成交情况

• 豆粕基差持续回落：华北、山东、华东、华南等地豆粕基差均出现下跌，远期合同成交缩量，但现货成交活跃。
• 菜粕基差疲软：菜粕现货市场供需两淡，基差维持高位，但提货量持续下降，市场情绪偏弱。

五、市场策略建议

• 单边策略：美豆07合约交割前，美豆及豆粕单边走势仍较强，建议逢低买入。
• 套利策略：M7-1正套逻辑维持，建议关注该策略。
• 期权策略：建议买入M2209-P-4200同时卖出M2209-P-4100看跌牛市价差；买入RM2209-P-3800同时卖出RM2209-P-3650看跌牛市价差。

结论

当前粕类市场整体表现偏弱，国内豆粕市场虽有现货成交改善，但整体需求仍偏低。美豆出口预期强劲，但榨利回落对后续需求形成压力，美豆07合约期现价差回归压力较大。菜粕市场因供需两淡及国产供应增加，走势偏弱，但需关注加菜籽种植前景及天气变化对价格的影响。市场策略以逢低买入及正套为主，同时关注期权策略以应对价格波动。