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汽车零部件行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

汽车零部件行业作为汽车工业的基础，其发展与汽车行业景气度密切相关。2018年，行业在政策推动、技术升级和市场需求变化的影响下，将面临新的机遇与挑战。行业整体信用风险较低，但存在一定的债务偿付压力。

主要观点

• 行业周期性：汽车零部件行业具有强周期性，受宏观经济和汽车工业景气度影响较大。
• 产品销量趋势：2018年乘用车销量增速承压，但商用车销量保持强劲增长，带动零部件产业链收入提升。
• 政策导向：国家推动汽车零部件行业向智能化、环保化升级，环保政策趋严、新能源汽车推广和智能化趋势将推动行业转型。
• 国产化率提升：国产零部件企业通过技术积累和并购，逐步向高附加值产品延伸，提升市场竞争力。
• 债务结构：行业以短期负债为主，2018年将面临一定集中偿付压力，但整体偿付能力保持较高水平。
• 信用质量稳定：行业整体评级水平稳定，预计2018年信用风险仍将处于较低水平。

关键信息

1. 行业景气度与销量

• 2017年1~11月，国内汽车销量同比增长3.6%，其中乘用车同比增长1.9%，商用车同比增长14.8%，重卡销量增长显著（59%）。
• 新能源汽车产销量在经历上半年低迷后企稳回升，1~11月累计销量58.9万辆，同比增长46.5%。

2. 行业发展趋势

• 智能化与环保化：随着政策推动，汽车零部件行业将向轻量化、智能化方向发展，超高强度钢、铝合金、碳纤维等材料的应用成为趋势。
• 新能源车影响：新能源车推广推动传统零部件向电池、电机、电控等新型零部件转型。
• 国产替代深化：国内零部件企业通过技术研发和并购，逐步掌握高端零部件技术，如自动变速器、缸内直喷汽油机等。

3. 行业竞争格局

• 下游客户集中度高，零部件企业处于相对弱势地位。
• 部分企业在细分市场具备技术优势和市场地位，有助于提升议价能力。
• 合资品牌倾向于使用成本较低的本土配套企业，带动本土零部件企业市场渗透率提升。

4. 行业财务状况

• 资产负债率下降：2014~2017年，行业资产负债率从42.55%降至34.53%。
• 流动负债占比高：样本企业流动负债占总负债比重超过80%，存在短债长投现象。
• 盈利情况：2017年前三季度，行业营业收入和净利润分别增长34.33%和33.73%，整体盈利能力较强。

5. 债券市场情况

• 发债规模波动：2014~2016年发债规模增长，2017年1~11月发债数量和金额大幅下降。
• 债券期限短期化：2016年以来，行业债券融资趋于短期化，超短期融资券占比上升。
• 存续债券到期压力：截至2017年底，存续债券30支，总额205.90亿元，其中2018年到期债券15支，合计金额100.90亿元，存在一定集中偿付压力。

并购与全球化布局

• 国内零部件企业积极拓展海外市场，如福耀玻璃在美国和欧洲的投资，赛轮金宇在越南的产能扩张。
• 并购行为有助于获取核心技术，提升国际竞争力，如宁波均胜收购美国百利得和德国TS。
• 海外扩张有助于降低制造成本，规避贸易摩擦，但也面临政治经济不确定性，对经营管理能力和资金实力提出更高要求。

信用评级与展望

• 2017年1~11月，行业发债主体共5家，级别相对集中，整体信用资质稳定。
• 主要发债企业包括福耀玻璃（AAA）、万安集团（AA-）、兴源轮胎（AA）、北方凌云（AA+）、万丰奥特（AA+）等。
• 部分企业信用评级有所上调，如兴源轮胎、万丰奥特、贵州轮胎，主要得益于经营状况改善和财务结构优化。
• 预计2018年，行业整体评级水平将保持稳定，信用风险处于较低水平。

总结

2018年，汽车零部件行业将延续2017年的增长趋势，受益于商用车销量增长和新能源汽车政策稳定。行业向智能化、环保化转型加速，同时面临债务集中偿付压力。国内零部件企业通过技术积累和并购，逐步提升核心竞争力，但整体仍处于外资主导地位。行业财务状况总体良好，信用质量稳定，预计2018年整体信用风险仍较低。