20210628-瑞达期货-豆类半年报_三季度关注天气市_四季度以需求主导_26页_1mb

豆类半年报总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年上半年豆类市场走势，并展望了三季度和四季度的市场趋势。报告涵盖了国产大豆、进口大豆、豆粕和豆油四个主要品种的市场基本面及价格走势分析，同时结合国内外供需变化、天气因素、政策导向及市场情绪等因素，对未来的市场走势进行了预测。

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主要观点

一、2021年上半年豆类市场回顾

• CBOT大豆期货：年初因巴西豆收割慢、美豆库存紧张而上涨，1月中旬后因南美天气好转和美豆出口回落而震荡。4月中旬后因天气炒作再次上涨，但5月中旬后因高位获利回吐和天气好转而回落。
• DCE大豆期货（豆一）：总体震荡，受疫情、玉米种植面积扩张、进口大豆替代等因素影响，价格波动较大。
• DCE豆粕期货：受进口大豆支撑和饲料需求影响，整体高位震荡，后期因巴西豆到港和压榨利润亏损有所回落。
• DCE豆油期货：总体偏强震荡，受库存低位、生物柴油需求提振等支撑，但后期因进口大豆增加和生物柴油政策不确定性而承压。

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国际豆类基本面分析

1. 美豆基本面情况

• 天气影响：美国西部干旱严重，影响大豆生长，种植和出苗率低于预期，可能影响产量。
• 旧作库存：2020/21年度美豆库存消费比为6%，为2014年以来最低，显示供应偏紧。
• 新作种植：2021/22年度种植面积增加5.41%，但受玉米种植收益更高影响，大豆种植面积可能被挤占。
• 压榨情况：压榨利润较好，有利于库存消化，但随着巴西豆大量到港，美豆压榨量可能有所回落。
• 出口情况：中美贸易协定后美豆出口回升，但近期因需求疲软和政策不确定性，出口可能承压。

2. 巴西豆基本情况

• 产量创纪录，但出口节奏放缓，6月出口量低于前几个月，可能影响国内供应。
• 未来三季度为出口旺季，可能对国内豆类市场产生较大影响。

3. 阿根廷进入收获季但销售进度偏慢

• 收获进度已达96.6%，但销售进度滞后，农户不愿出售大豆以对冲比索贬值风险。

4. 国内压榨利润亏损限制进口

• 进口大豆价格偏高，导致压榨利润亏损，限制进口量，影响豆粕和豆油供应。

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国产大豆基本面分析

1. 国产豆需求较差

• 蔬菜价格偏低，影响豆制品需求。
• 生猪存栏回升导致猪肉价格下跌，动物蛋白替代植物蛋白。
• 学校放假和高温天气抑制豆制品消费。
• 麦收季节导致大豆购销停滞。

2. 国储收购支撑市场价格

• 国储轮换收购支撑价格，但市场担忧其后续收购力度。
• 部分库点发布收购信息，提振市场信心。

3. 种植面积受玉米挤压

• 国家鼓励玉米种植，玉米收益高于大豆，大豆种植面积受挤压。
• 大豆种子、租地、化肥等成本上升，预计新豆价格偏高。

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豆粕基本面分析

1. 库存压力随压榨量上升

• 进口大豆增加，压榨量上升，豆粕库存增长。
• 但因压榨利润亏损，开机率可能下降，库存增速有限。

2. 饲料需求情况

• 生猪饲料：存栏量持续增长，但近期价格下跌，企业出栏意愿增强，可能影响远期需求。
• 禽料需求：养殖利润回升，补栏量增加，禽料需求保持增长。
• 水产饲料：小幅增长，但整体影响有限。

3. 远期饲料需求可能受限

• 国家政策鼓励玉米和豆粕减量替代，预计减少豆粕使用量，对需求形成压制。

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豆油基本面分析

1. 油脂库存消费比仍处在低位

• 全球植物油库存消费比降至10.48%，为2010/11年以来最低，显示供应偏紧。
• 豆油库存下降，主要受生物柴油需求提振影响。

2. 生物柴油需求提振但存在不确定性

• 美国生物柴油需求增加，但政策调整可能影响实际执行效果。
• 棕榈油和菜油的工业需求未显著增长，对豆油的支撑有限。

3. 国内油脂消费保持增长

• 豆油、棕榈油、菜油等植物油消费保持增长，但增速放缓。
• 豆油和棕榈油消费占比提升，菜油消费增速下降。

4. 棕榈油库存压力有限

• 棕榈油库存较低，进口恢复可能推动库存上升，但因价格跌幅大，需求有所改善。

5. 菜油库存压力有限

• 夏季为消费淡季，菜油需求减少，价格偏高。
• 进口受限，导致供应紧张，价格维持高位。

6. 油脂间价差分析

• 现货价差方面：菜油与棕榈油价差最大，豆油与棕榈油价差较小。
• 期货价差方面：菜棕期货价差较高，显示菜油走势偏强。

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总结与展望

国产豆（豆一）

• 三季度：下游需求疲软，国储支撑有限，预计走势偏弱。
• 四季度：新豆上市，种植面积可能减少，供应偏紧，预计价格可能止跌回升。

进口豆（豆二）

• 三季度：天气炒作和巴西豆出口影响多空博弈，预计走势震荡。
• 四季度：美豆集中上市，供应增加，预计走势偏弱。

豆粕

• 三季度：巴西豆到港增加，供应压力上升，但生猪存栏仍处高位，需求支撑较强，预计维持高位震荡。
• 四季度：美豆上市和生猪出栏增加，供应压力加大，预计豆粕或有下行空间。

豆油

• 三季度：巴西豆集中到港，库存可能上升，但整体库存仍处低位，预计调整有限。
• 四季度：美豆上市和生物柴油需求受限，预计豆油走势偏弱。

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关键信息

• 天气因素：美国干旱、巴西出口节奏、阿根廷销售缓慢等影响市场供需。
• 政策因素：中美贸易协定、生物柴油政策、玉米豆粕减量替代政策等对市场产生影响。
• 库存水平：全球植物油库存消费比处于低位，国内豆油库存压力有限。
• 成本与利润：压榨利润亏损限制进口，大豆种植成本上升，新豆价格预期偏高。
• 需求变化：生猪存栏回升但价格下跌，禽料需求增长，但豆粕替代政策可能抑制远期需求。

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