20230131-银河期货-沥青1月报_淡季来临_沥青蛰伏过冬_9页_1mb

沥青1月报总结

核心内容

2023年1月，国内沥青市场在淡季背景下表现出较强的韧性，主要受到海外原油价格走强和国内消费复苏预期的影响。尽管1月初油价大幅回落，但随着疫情高峰过去和春节假期推动出行需求，油价随后反弹，带动沥青现货价格走强。同时，炼厂利润逆季节性上涨，而开工率则顺季节性下降，反映出市场供需格局的变化。

主要观点

• 油价走势：1月海外原油价格震荡偏强，尽管月初油价回落近10%，但节后油价上涨超10美元，推动沥青价格走高。
• 现货市场：1月山东地区沥青现货价格稳中上涨，低端价格稳定在3400元/吨左右，高端价格从3550元/吨涨至春节后的3750元/吨，价格相对坚挺。
• 期货市场：沥青主力合约由BU2302转移至BU2306，月初结束上涨后回调，节后冲高接近8月份高点，月底仍处于22年4季度以来的高位。
• 炼厂利润：1月沥青炼厂利润逆季节性走强，稀释沥青进料的简单型炼厂利润维持在200元/吨左右，综合型炼厂利润上行至500元/吨，成品油路线利润显著高于沥青路线。
• 炼厂开工：1月全国沥青炼厂开工率下降至历史低位，部分炼厂提前放假，叠加出口配额政策影响，综合型炼厂更倾向于生产成品油。中石油产量持续下滑，中石化产量小幅下降，地炼产量相对稳定。

关键信息

产量与库存

• 全国产量：1月全国沥青产量预计196万吨，环比下降40万吨，同比下降13万吨。2月产量预计182万吨，月同比大幅增长13%。
• 分阵营产量：
  • 地炼产量：1月127万吨，2月预计106万吨，创近5年同期最高。
  • 中石化产量：1月43万吨，2月预计小幅回升至48万吨。
  • 中石油产量：1月不足15万吨，延续下滑趋势。
  • 中海油产量：维持在15万吨左右。
• 库存情况：1月下旬全国炼厂库存率约34%，处于中性水平。华北山东库存率升至40%以上，长三角库存率23%，东北和华南库存仍处于季节性偏低水平。

需求预期

• 基建需求：预计2023年1季度沥青需求略高于2020和2022年同期，但低于2019和2021年。
• 2季度需求：预计仍处于偏低水平，但若炼厂开工率回升至40%以上，库存将出现累库现象。

后市展望

• 短期：沥青处于高估值、低开工、低库存和低需求状态，成本端原油高位运行，预计沥青价格偏强震荡。
• 中长期：供应端弹性较大，若需求端超出市场预期，将对价格形成支撑；若需求不及预期，库存压力可能显现。

结论

1月沥青市场在成本端支撑和需求预期改善下表现优于往年，但开工率下降与库存积累表明供应端仍有调整空间。未来需密切关注需求兑现情况及供应端变化，沥青价格或将在高估值状态下维持震荡走势。

作者信息

• 研究员：童川
• 期货从业证号：F3071222
• 投资咨询从业证号：Z0017010
• 联系方式：150-2668-7632，tongchuan_qh@chinastock.com.cn

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