兴证策略风格与估值系列133：三期叠加，绩优稳定风格延续-20200822-兴业证券-20页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年8月22周A股及全球主要股票市场的表现，指出当前市场处于“三期叠加”阶段，即经济复苏期、业绩验证期与美国大选关键期。在此背景下，市场波动率有所提升，整体呈现从单边上涨向横盘整理、震荡调整的过渡。报告重点分析了市场风格、行业表现、指数估值及资产配置情况，为投资者提供市场趋势和板块选择的参考。

主要观点

1. 市场风格延续

• 稳定风格和绩优股表现较好：本周稳定风格指数上涨1.4%，绩优股指数上涨0.7%，表明市场更偏好低波动、高盈利的股票。
• 成长风格表现较差：成长风格指数下跌0.9%，高市盈率指数下跌2%，显示市场对高估值成长股的偏好减弱。
• 中盘指数表现优于大盘指数：中盘指数上涨0.5%，而大盘指数仅微涨0.1%。

2. A股市场表现

• 上证综指上涨0.6%，表现优于深证成指（-0.1%）和创业板指（-1.4%）。
• 日均成交额回落至1万亿元以下，但日均换手率有所回升，显示市场活跃度提升。
• 食品饮料行业涨幅最大（3.4%），受益于中报业绩表现亮眼。
• 国防军工表现最弱（-4.0%），受前期超涨回调影响。

3. 全球市场表现

• 美股市场领涨，纳斯达克指数上涨2.7%，标普500指数上涨0.7%。
• 俄罗斯和韩国股指跌幅超4%，欧洲三大股指微跌1%左右。
• 海外市场涨跌互现，显示全球经济复苏存在分化。

关键信息

1. 指数估值情况

2. 行业PE估值（剔除负值）

3. 行业PB估值

4. 行业相对估值

• 相对沪深300指数PE估值前三：消费者服务（+6.8）、国防军工（+5.1）、计算机（+5.0）。
• 相对沪深300指数PE估值后三：银行（-0.4）、煤炭（-0.6）、建筑（-0.7）。
• 相对沪深300指数PB估值前三：食品饮料（+6.2）、餐饮旅游（+4.9）、医药（+3.7）。
• 相对沪深300指数PB估值后三：银行（-0.4）、石油石化（-0.6）、煤炭（-0.6）。

行业配置建议

• 推荐行业：有色、化工、机械、建材等细分景气蓝筹周期制造方向，这些行业在经济复苏背景下表现较好。
• 关注中报业绩：随着中报季临近，市场进入业绩验证期，关注业绩表现良好的行业和个股。
• 谨慎对待成长股：高市盈率和成长风格指数表现不佳，市场对高估值成长股的偏好有所减弱。

风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成对市场走势、板块或个股的推荐或建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况等进行决策。
• 报告中引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 兴业证券可能持有报告中提及的公司证券头寸或为其提供服务，存在潜在利益冲突。

资产配置观察

• 权益类资产表现较好：上证综指、食品饮料等板块涨幅明显。
• 债券表现不佳：受资金面收紧影响，国债期货和10Y国债跌幅较大。
• 大宗商品表现分化：原油期货上涨，黄金期货也表现较好，但美元指数下跌。

总结

当前市场处于经济复苏、业绩验证与美国大选关键期叠加状态，波动率上升，市场风格偏向稳定和绩优股。建议投资者关注周期制造板块及中报业绩超预期的行业，同时对高估值成长股保持谨慎。市场整体估值处于中等偏上水平，部分行业估值分位数较高，需注意估值风险。