20230228-安信证券-周度经济观察_货币政策环境或将回归中性_11页_1mb

周度经济观察总结

核心内容

2023年2月28日发布的《周度经济观察》主要分析了国内货币政策环境、权益市场走势以及美国加息预期对全球市场的影响。整体来看，经济逐步恢复背景下，货币政策趋于中性，权益市场呈现中枢震荡，而美国经济数据改善与通胀压力上升推动加息预期升温。

主要观点

1. 国内货币政策回归中性

• 经济前景乐观：央行在四季度货币政策执行报告中对经济恢复持乐观态度，认为2023年经济有望总体回升，经济循环更加顺畅。
• 通胀压力可控：国内短期通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾，而海外通胀回落的不确定性强。
• 政策导向变化：货币政策表述从“加大稳健货币政策实施力度”转向“精准有力”，信贷政策也从“加大支持力度”转为“增强稳定性和持续性”。
• 流动性环境：由于疫情缓解和理财市场稳定，银行间市场利率逐步回归政策利率水平，流动性大幅收紧的可能性较低。

2. 权益市场中枢震荡

• 市场风格分化：上周权益市场整体震荡，不同风格指数涨跌幅接近，成交量边际走低。
• 交易共识不足：市场风格轮动加快，显示在宏观政策真空期缺乏明确方向。
• 经济数据与政策影响：尽管高频数据显示地产销售和消费复苏迹象，但市场已提前定价，未来仍需关注积压需求释放结束时间、地产与消费回升动能、政策变化等关键因素。
• 长期展望：即便经济复苏动能温和，居民资产配置再平衡仍可能推动权益市场持续向好。

3. 美国通胀超预期，加息预期升温

• 通胀数据上升：美国1月PCE同比增速为5.4%，核心PCE为4.7%，均超预期，主要由能源价格上涨和核心商品需求推动。
• 经济数据改善：美国制造业和服务业PMI回暖，消费者信心和零售销售指数改善，显示经济活动整体向好。
• 加息预期增强：美联储官员普遍表态偏鹰，预计终端利率将高于5%，且降息时间将推迟。
• 全球市场影响：加息预期升温导致美元指数上行，新兴市场汇率走弱，全球权益市场承压，成长板块跌幅更大。

关键信息

• 国内经济复苏信号：地产销售回暖、消费复苏加速、出口链条改善，显示经济活动快速恢复。
• 政策影响：央行强调货币信贷政策的精准有力，流动性环境收紧概率较低。
• 海外加息预期：美联储与市场均调高利率终值，海外市场进入加息交易阶段，但影响弱于2022年。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

未来关注点

• 国内：3月两会召开与经济数据公布，将对政策走向和市场风格产生重要影响。
• 海外：美联储加息路径、美国经济减速趋势、欧洲央行的紧缩政策，均是关键观察点。

团队成员介绍

• 表方：宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作。
• 束加沛：宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作。

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