消费行业深度研究报告：深耕大消费，尽享花盛开-20220106-华龙证券-121页_8mb

消费行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了消费行业在“共同富裕”政策背景下的发展趋势及投资机会。报告指出，随着居民可支配收入的增加和收入结构的优化，消费总量和消费结构将得到提升，消费行业将呈现复苏态势。同时，报告提出了三条投资主线：休闲旅游、文化传媒行业；高端白酒、次高端白酒、免税商品、奢侈品、新能源汽车、专科医疗服务等可选消费品；以及啤酒、智能家电等在提质涨价后预计边际改善的领域。

主要观点

1. 政策背景及演进

• “共同富裕”政策自1953年首次提出，2021年中央财经委员会第十次会议进一步明确其为社会主义本质要求。
• 政策强调提高发展的平衡性、扩大中等收入群体、促进基本公共服务均等化等，旨在推动消费结构优化和消费升级。
• 政策支持将促进消费行业长期健康发展，特别是在医疗、文旅、电商等领域。

2. 消费行业复苏现状

• 后疫情时代，消费行业整体呈现边际改善趋势，但复苏节奏放缓，存在分化。
• 必选消费恢复缓慢但相对稳定，可选消费先强后弱，受经济形势和居民收入预期影响较大。
• 餐饮和酒店行业受疫情反复影响较大，但随着疫苗接种和防疫政策常态化，消费动能有望加速回升。
• PPI-CPI剪刀差有望收敛，为消费行业带来成本端压力缓解。

3. 健康医疗行业

• 医药生物行业2021年整体保持稳定增长，但细分领域分化明显。
• 随着居民健康意识增强和收入提升，医疗消费将持续增长，尤其在康复医疗、医美、口腔护理等领域。
• 康复医疗市场增长空间大，预计2025年市场规模将突破2000亿元。
• 医美行业在政策推动和消费升级下，市场规模预计达1846亿元，非手术项目占比持续上升。
• 口腔护理市场尚处于发展初期，种植牙渗透率低，市场潜力巨大。

4. 食品饮料行业

• 食品饮料行业在2021年处于回调期，但产品中高端化趋势明显，龙头企业竞争优势凸显。
• 受益于消费升级和收入增加，高端产品需求增长，推动行业向高质量发展。

5. 休闲旅游行业

• 疫情对休闲旅游行业造成冲击，但随着防控措施的优化和经济复苏，行业复苏潜力犹在。
• 重点推荐个股包括旅游景区和文化传媒领域具备增长潜力的公司。

6. 新能源整车行业

• 新能源汽车行业发展迅速，智能化和电动化成为趋势。
• 国内车企积极布局，把握弯道超车机遇，预计行业进入加速发展期。

7. 文化传媒行业

• 文化传媒行业估值位于历史低位，政策推动下，传媒新消费迎来增量驱动。
• 国家重视精神生活富裕，推动国潮品牌发展，提升消费体验。

8. 智能家电行业

• 智能家电行业盈利预期改善，消费升级推动产品结构升级和提价。
• 企业盈利上行，业绩弹性增加，未来发展前景良好。

关键信息

• 收入结构优化：中等收入群体扩大，消费结构从生存型向服务型和享受型转变。
• 消费复苏：后疫情时代消费复苏潜力犹在，但复苏节奏不一，必选消费恢复稳健，可选消费波动较大。
• 政策支持：多项政策推动消费行业复苏，包括促进文旅消费、发展电商进农村、完善公共服务等。
• 投资主线：
  1. 休闲旅游、文化传媒行业：估值低位，业绩复苏。
  2. 高端白酒、次高端白酒、免税商品、奢侈品、新能源汽车、专科医疗服务：中长期确定性强。
  3. 啤酒、智能家电：提质涨价后预计边际改善。
• 行业估值：医药生物行业估值有所下降，但部分细分领域仍具投资价值。
• 风险提示：疫情爆发超预期、政策力度不达预期、原材料成本上涨、估值调整风险。

重点个股推荐

• 健康医疗：康复医疗（翔宇医疗、普门科技、乐普医疗、安图生物）、医美（华东医药、圣博玛、爱美客）、口腔护理（种植牙相关企业）。
• 休闲旅游与文化传媒：重点布局具备复苏潜力的景区和传媒公司。
• 食品饮料：关注中高端化趋势明显的龙头企业。
• 新能源汽车与智能家电：重点推荐具备技术优势和市场前景的企业。

风险提示

• 疫情可能对消费复苏造成超预期影响。
• 各行业政策力度可能未达预期。
• 上游原材料成本上涨可能影响企业盈利。
• 估值调整可能带来投资风险。

图表目录

• 图1：共同富裕政策演变脉络
• 图2：中国家庭收入分布情况
• 图3：城镇居民家庭人均可支配收入情况
• 图4：居民人均可支配收入
• 图5：各国基尼系数
• 图6：低收入群体中收入低于中等收入标准的人群比例
• 图7：橄榄型收入分配结构有益于消费总量增加和消费升级
• 图8：中国社会消费品零售额总体变化趋势
• 图9：中国社会消费品零售额增速变化趋势（分规模）
• 图10：可选与必选消费需求的收入弹性差异
• 图11：中国出口集装箱运价指数
• 图12：住宿餐饮与商品增速情况
• 图13：疫情对于餐饮增速的影响情况
• 图14：餐饮消费中限下消费低迷
• 图15：2015年及2030年预测人均年可支配收入分配比例
• 图16：中小型企业的从业人员PMI分项出现改善迹象
• 图17：居民收入和消费支出均未恢复至疫情前水平
• 图18：失业率降至近三年最低
• 图19：PPI-CPI剪刀差创历史新高
• 图20：中国消费者信心指数
• 图21：中国恩格尔系数
• 图22：医药生物行业营业收入各季度累计同比
• 图23：医药生物行业归母净利润各季度累计同比
• 图24：医药生物行业走势变动
• 图25：医药生物行业相对全部A股估值溢价率
• 图26：我国医疗保健消费支出情况
• 图27：中国康复医疗服务市场规模趋势
• 图28：我国医美市场规模情况
• 图29：各国医美相关渗透率
• 图30：我国口腔护理及正畸市场规模

表格目录

• 表1：不同收入组人群的城乡分布（2018年）
• 表2：不同收入组人群的地区分布（2018年）
• 表3：促销费政策逐步落地，可选消费改善
• 表4：医药生物行业财务数据同比变化
• 表5：2021年第三季度公募基金重仓股票（医药）持有情况
• 表6：中国康复医疗服务市场增长空间大
• 表7：我国康复医疗渗透率远低于美国
• 表8：医美相关在研产品及新品
• 表9：2020年中国种植牙行业市场规模