20170104-光大证券-2017年汽车行业投资策略：何以推进，谁最受益_39页_2mb

2017年汽车行业投资策略总结

核心观点

• 节能减排迫在眉睫，轻量化是大势所趋
  汽车带来的石油资源匮乏和环境污染问题日益严重，轻量化成为实现节能减排的关键手段之一。

• 轻量化材料包括轻金属（如铝合金、镁合金）和复合材料（如碳纤维）
  轻量化材料的发展是汽车行业未来的重要方向，铝合金和镁合金具有稳定增长和快速推进的潜力，碳纤维则因不断突破而具备巨大发展潜力。

• 行业评级为“买入”
  由于轻量化材料的广泛应用前景，整体汽车行业被给予“买入”评级。

推荐逻辑

• 政策与市场双重驱动
  各国政策推动节能减排，同时市场对轻量化材料的需求不断上升，推动行业发展。

• 轻量化材料对油耗的显著影响
  汽车重量每减少100公斤，预计百公里油耗可降低0.3-0.6L，轻量化材料是实现节能减排的重要路径。

• 技术进步与成本下降推动应用
  随着技术进步和成本下降，轻量化材料在汽车行业的渗透率将逐步提升。

投资建议

镁合金

• 推荐标的：万丰奥威
  万丰奥威在镁合金领域具有全球领先地位，预计2016-2018年净利润复合增长率为25%。目标价为27.5元，对应2017年40倍PE，给予“买入”评级。

铝合金

• 推荐标的：广东鸿图、鸿特精密
  广东鸿图通过并购提升盈利水平，预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.81元和1.08元，目标价30元，对应2017年37倍PE，“买入”评级。
  鸿特精密主业稳健，预计2016-2018年EPS分别为0.68元、0.87元和1.06元，目标价35元，对应2017年40倍PE，“增持”评级。

碳纤维

• 推荐标的：宁波华翔
  宁波华翔在碳纤维领域具备发展潜力，预计2016-2018年EPS分别为1.16元、1.40元和1.60元，目标价30元，对应2017年21倍PE，“买入”评级。

轻量化趋势分析

• 轻量化材料应用趋势
  铝合金、镁合金和碳纤维是当前汽车轻量化的主要材料，它们在不同部件中具有显著的减重效果。

• 铝合金应用成熟，稳定增长
  铝合金在发动机、变速箱、轮毂、热交换器等领域应用广泛，未来随着车身用铝技术的提升，应用范围将进一步扩大。预计2016~2020年全球汽车用铝量CAGR为11.54%，中国用铝量CAGR为12.53%。

• 镁合金快速推进，景气度高
  镁合金具有密度小、质量轻、环保等优势，其应用范围正在逐步扩大。预计未来五年汽车用镁总量复合增速将超过20%。

• 碳纤维发展潜力大
  碳纤维具有优异的性能，但价格较高限制了其大规模应用。随着加工技术的进步和成本的降低，其在高端车型和赛车领域的应用将逐步扩展。

风险提示

• 轻量化推进不及预期
  若轻量化进程不及预期，可能影响相关材料的需求。

• 汽车产销不及预期
  若汽车销量下降，轻量化材料的需求将随之减少。

附：主要图表与数据

• 2016年汽车产销表现
  汽车产销在2016年表现靓丽，预计2017年增速放缓。

• 全球原油储量与消费情况
  不考虑新增探明储量和消费增长，全球原油可用约49年，交通运输是石油消费的主要领域。

• 轻量化材料减重与成本分析
  不同轻量化技术在不同零部件中的减重效果和成本变化显著，如压铸镁合金、轻质纤维、铝合金等。

• 全球汽车用镁和用铝增长趋势
  全球汽车用镁和用铝预计在未来几年保持快速增长，中国在其中占据重要地位。

• 汽车用镁量与用铝量对比
  中国单车用镁量较低，仍有较大提升空间，而铝合金应用较为成熟，增长稳定。

• 万丰奥威、宁波华翔、广东鸿图、鸿特精密业绩预测与估值指标
  各公司未来三年的财务预测及估值指标显示其在轻量化领域具备良好的增长潜力。

联系信息

• 分析师：刘洋
  执业证书编号：S0930515050002
  电子邮件：liuyang82@ebscn.com
  联系电话：021-22169156

• 联系人：梁美美、宋伟健
  邮箱：liangmm@ebscn.com、songwj@ebscn.com
  电话：021-62151889、021-22167335

其他信息

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