20161230-光大证券-2017年汽车行业投资策略：汽车轻量化：何以推进，谁最受益_36页_2mb

汽车轻量化：何以推进，谁最受益——2017年汽车行业投资策略总结

核心内容

• 轻量化趋势：汽车轻量化是全球节能减排的重要手段，预计未来五年全球汽车用铝量CAGR为11.54%，到2020年单车用铝量达到195Kg；汽车用镁量预计CAGR为20.61%，到2020年单车用镁量达到8Kg。
• 技术路径：轻量化主要通过轻金属（如铝合金、镁合金）和复合材料（如碳纤维）实现。
• 轻量化材料优势：
  • 铝合金：密度低、易回收、散热好，可替代大部分零部件，应用成熟。
  • 镁合金：密度更低、比强度更高，可大幅减重，但成本和工艺难度较高。
  • 碳纤维：质轻、抗冲击能力强、集成度高，但成本高昂，应用局限于高端车型。
• 行业应用现状：
  • 铝合金已在车身、发动机等领域广泛应用，渗透率持续提升。
  • 镁合金在方向盘、仪表板横梁等零部件应用中表现突出，未来潜力巨大。
  • 碳纤维主要应用于宝马等高端车型，未来有望随着技术进步和成本下降逐步推广。
• 重点推荐标的：万丰奥威、广东鸿图、鸿特精密、宁波华翔。
• 风险提示：轻量化推进不及预期、汽车产销不及预期。

主要观点

1. 节能减排压力：全球石油资源有限，中国对外依赖度高，汽车尾气污染严重，轻量化成为节能减排的重要手段。
2. 轻量化材料应用：
   • 铝合金因成熟的技术和稳定的成本，成为当前轻量化的主要选择。
   • 镁合金具有更优的轻量化效果，但受限于成本和工艺，应用仍处于初期。
   • 碳纤维具备优异性能，但成本高，目前主要用于高端车型和赛车。
3. 技术发展与成本控制：
   • 铝合金技术不断成熟，应用范围扩大，成本控制较好。
   • 镁合金技术瓶颈制约其发展，需突破加工和表面处理技术。
   • 碳纤维随着技术进步和成本下降，未来渗透率有望提升。
4. 市场机会：
   • 轻量化材料需求将持续增长，尤其是新能源汽车领域。
   • 镁合金应用将加速，具备较大增长空间。
   • 碳纤维在高端车型和赛车领域表现突出，未来应用将逐步扩展。

关键信息

• 全球原油储量：仅够使用约49年，中国原油对外依赖度超过60%。
• 汽车减重效果：每减少100Kg重量，预计百公里油耗降低0.3-0.6L。
• 铝合金应用：2020年全球汽车用铝总量预计达到2252万吨，中国预计达到563万吨。
• 镁合金应用：2020年全球汽车用镁总量预计达到93万吨，中国单车用镁量预计从127Kg提升至160Kg。
• 碳纤维应用：全球碳纤维需求量稳步提升，汽车领域为第四大应用领域，预计未来渗透率将逐步提升。

推荐标的

• 万丰奥威：拥有全球领先的镁合金压铸件企业镁瑞丁，业绩弹性大，预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元，目标价27.5元，对应2017年40倍PE。
• 广东鸿图：铝合金压铸件优质标的，内生外延双轮驱动，预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.81元、1.08元，目标价30元，对应2017年37倍PE。
• 鸿特精密：铝合金压铸件优秀企业，预计2016-2018年EPS分别为0.68元、0.87元、1.06元，目标价35元，对应2017年40倍PE。
• 宁波华翔：具备碳纤维零部件制造能力，预计2016-2018年EPS分别为1.16元、1.40元、1.60元，目标价30元，对应2016年28倍PE。

风险提示

• 轻量化推进不及预期：轻量化技术发展和应用速度不及预期可能影响行业增长。
• 汽车产销不及预期：汽车销量下滑可能导致轻量化材料需求下降。