中兴通讯_000063_Q1业绩保持稳健增长，“连接+算力”双轮驱动_5页_606kb
报告摘要
中兴通讯Q1业绩总结
核心内容
中兴通讯（000063.SZ）在2024年第一季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长，展现出公司在复杂市场环境下的韧性和竞争力。公司持续推动“连接+算力”双轮驱动战略，强化底层技术创新，积极拓展第二曲线业务，以应对数字经济的发展趋势。
主要观点
- 业绩表现稳健：2024年一季度实现营业收入305.78亿元，同比增长4.93%；归母净利润27.41亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润26.49亿元，同比增长7.93%；经营性现金流净额达29.83亿元，同比增长28.25%。
- 费用控制良好：销售费用率、管理费用率同比分别下降0.79和0.80个百分点，财务费用率因汇率波动略有上升。
- 研发投入持续增加：研发营收占比提升至20.85%，研发费用同比增长显著，推动创新业务和产品竞争力提升。
- 盈利能力稳步提升：净利率从7.4%提升至9.03%，毛利率虽略有下降，但整体高于2023年综合毛利率水平。
- “连接+算力”战略深化：公司聚焦5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术，加速从连接向算力领域拓展，构建一体化算力体系，布局通算、智算、大模型等新技术。
- 产品与解决方案丰富：推出服务器及存储、数据中心交换机、星云系列大模型等产品，并在汽车电子领域与多家头部车企展开合作。
关键信息
业绩预测（2024-2026年）
| 指标 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 139,761 | 155,707 | 172,307 |
| 归母净利润（百万元） | 10,645 | 12,292 | 14,423 |
| EPS（元） | 2.23 | 2.57 | 3.02 |
财务指标（2023-2026年）
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（yoy%） | 1% | 12% | 11% | 11% |
| 归母净利润增长率（yoy%） | 15% | 14% | 15% | 17% |
| 毛利率 | 41.5% | 42.1% | 41.0% | 40.1% |
| 净利率 | 7.4% | 7.6% | 7.8% | 8.3% |
| ROE | 13.6% | 13.3% | 13.5% | 13.8% |
| P/E | 15 | 14 | 12 | 10 |
| P/B | 2 | 2 | 2 | 1 |
| EV/EBITDA | 197 | 177 | 162 | 142 |
资产负债表（2023-2026年）
| 项目 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 78,543 | 102,315 | 118,502 | 135,255 |
| 应收账款（百万元） | 20,822 | 17,806 | 19,734 | 22,053 |
| 存货（百万元） | 41,131 | 40,459 | 45,934 | 51,635 |
| 流动资产合计（百万元） | 158,505 | 184,373 | 208,858 | 235,573 |
| 负债合计（百万元） | 132,627 | 146,556 | 160,120 | 173,954 |
| 所有者权益合计（百万元） | 68,331 | 80,131 | 91,247 | 104,543 |
| 资产负债率 | 66.0% | 64.7% | 63.7% | 62.5% |
| 债务权益比 | 88.0% | 81.3% | 76.9% | 71.9% |
| 流动比率 | 1.9 | 2.0 | 2.1 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.4 | 1.6 | 1.6 | 1.7 |
投资建议
公司作为国内ICT行业龙头，积极顺应数字经济趋势，加快从CT向IT领域拓展，第二曲线业务占比逐步提升。我们维持“买入”评级，预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅将超过15%。
风险提示
- 贸易摩擦风险
- 运营商投资不及预期
- 汇率波动风险
- 技术研发与市场应用风险
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