20250828-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-_连接+算力_构筑增长新引擎_4页_1014kb

总结报告

业绩简述

2025年上半年，公司实现营收715.53亿元，同比增长14.5%；但归母净利润为50.28亿元，同比下降11.8%。二季度营收385.85亿元，同比增长20.9%，但净利润同比下降12.94%。

经营分析

业务结构变化

• 运营商网络业务收入下滑5.99%，主要由于5G投资减少；毛利率为52.94%，同比下降1.38个百分点。
• 政企业务收入同比增长109.93%，占比超35%。
• 第二曲线（如算力、AI服务器）同比增长近100%，其中服务器及存储营收增长超200%。

发展前景

• 公司推出自研AI加速器芯片“凌云”，并构建Nebula星云智算超节点，支持国产GPU卡的大规模应用。
• 部署自研ASIC芯片“定海”和高速互联技术，助力高性能算力需求和AI发展。

财务预测与评级

• 预计2025-2027年营业收入逐年增长，分别为7.62%、7.80%和9.20%。
• 归母净利润预计在2025年继续小幅增长，净利润率达10.44%。
• 维持“买入”评级，目标PE从21.64降至16.92。

风险提示

• 5G投资不及预期、中美贸易摩擦、人民币汇率波动等。
• 公司当前负债率维持在60%左右，现金流有所收缩（净现金流下降81.44%）。

总结展望

公司通过运营商与政企业务的调整，以及芯片、算力平台等前沿技术布局，积极寻求第二增长曲线。尽管短期净利润承压，但长期增长动力较强，维持“买入”评级。