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铅价急跌后关注成本支撑总结

核心内容

上周铅价出现显著下跌，沪铅周跌幅达2.85%，跌破年线支撑，整体趋势走弱。LME铅则在前低支撑位上方窄幅震荡，延续区间弱盘整。铅价急跌后，市场情绪有所波动，但关注点逐渐转向成本支撑，尤其是精铅与废铅之间的价差以及原料端的加工费变化。

主要观点

1. 原料端影响

• 环保限产：湖南地区粗铅生产仍受环保限产影响，铅精矿需求偏低，矿贸易市场成交偏淡。
• 进口矿供应：1月PB60进口矿TC维持在-20美元/干吨，供应仍偏紧。
• 国产矿TC上涨：PB50国产矿TC均价上涨50元至650元/金属吨，显示成本有所上升。
• 废电瓶市场：废电瓶持货商逢高出货，再生铅炼厂因环保限产开工偏低，原料库存相对宽松。

2. 冶炼端动态

• 原生铅开工率下降：SMM原生铅周度开工环比下滑4.3pct至58.61%，广东、湖南炼厂常规检修无产出，山东、江西炼厂已完成年度生产计划，本周或停工。
• 再生铅开工率下降：SMM再生铅周度开工环比下滑8.32pct至27.88%，主要因山东、安徽环保限产，湖北有炼厂计划1月初检修。
• 蓄电池开工率：SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑0.66pct至74.71%，部分大型电池厂生产计划大幅下滑，消费端对铅价支撑不足。

3. 现货市场表现

• 铅价贴水转升水：铅价急跌后，SMM1#铅报价对近月盘面贴水转升水，显示市场对近期价格的反弹预期。
• 再生精铅出货意愿低：再生精铅持货商出货意愿偏低，主流含税报价对SMM1#铅报价为平水或升水。

4. 库存与结构

• SMM铅社库回落：受雾霾限产影响，SMM铅社库回落至5.38万吨，总库存水平与往年同期相当。
• LME铅库存下降：LME铅库存回落至24.79万吨，0-3月贴水26.5美元，投资基金净空头增仓，外盘走势偏弱，拖累内盘。
• 期限结构不稳：整体库存结构不稳，显示市场供需关系尚未完全理顺。

关键信息

• 精废价差：当前精废价差为-75元/吨，关注成本支撑。
• 沪铅支撑位：沪铅下方暂看1.65万元/吨。
• 操作评级：铅 ★★★，表示当前趋势较为明晰，具备一定的投资机会。
• 市场结构：沪铅交割月近月持仓仓单比、LME铅注销仓单比例等指标显示市场结构偏弱，投资者需谨慎操作。

数据支持

• 图1：SHFE铅主力季节性表现
• 图2：铅远期曲线
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比
• 图4：LME铅升贴水（0-3）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水
• 图6：SMM原再生铅价差（五年）
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（长期）
• 图8：废电池成本占比（五年）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（长期）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（三年）
• 图11：SMM原生铅周度开工率
• 图12：SMM再生铅周度开工率
• 图13：SMM蓄电池周度开工率
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存
• 图16：SMM铅社会库存年度对比（五年）
• 图18：SMM社会铅库存分地区
• 图15：SMM铅精矿连云港库存
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存
• 图19：内外铅比价与库存
• 图20：LME铅总库存（1980年以来）
• 图21：上期所铅长期库存
• 图24：LME铅注销仓单比例
• 图23：沪铅交割仓量风险

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