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淡季效应影响扩大，铅价跌至两月来新低总结

核心内容概述

2026年6月，铅价受到淡季效应影响，跌至两月来新低。这一现象主要由供给端铅精矿加工费下调、下游铅蓄电池企业开工率下降以及市场情绪低迷等因素共同作用。整体来看，铅市场处于供过于求状态，导致铅价承压。

主要观点

• 供给端：铅精矿加工费持续走低，国产Pb50周度TC均价下调至200元/金属吨，进口Pb60周度TC均价下调至-145美元/千吨。铅精矿整体紧缺，但进口矿到货较少，导致加工费进一步下滑。
• 需求端：铅蓄电池企业开工率下降，主要因江西、江苏地区电动自行车蓄电池企业放假，终端市场需求低迷，经销商采购谨慎。
• 库存情况：铅锭社会库存有所下降，但铅精矿港口库存减少，表明市场供应阶段性增加，下游采购意愿不强，库存降势将放缓，甚至出现累库风险。
• 冶炼利润：冶炼利润较好，但出口窗口关闭，进口无利润。整体市场呈现震荡偏空趋势。
• 价格走势：铅期货及现货价格整体下行，铅精矿及铅锭价格持续走低，下游产品价格也出现下跌。

关键信息

供给分析

• 铅精矿：

  • 国产TC均价：从250元/金属吨降至200元/金属吨，下调50元，环比下降20%。
  • 进口TC均价：从-135美元/千吨降至-145美元/千吨，下调10美元，环比下降7.41%。
  • 4月精炼铅进口量为36,927.67吨，环比上升48.76%，同比上升680.12%。
  • 铅精矿港口库存合计从1.00万实物吨降至0.88万实物吨，环比下降12%。
  • 铅精矿表观消费量：4月为21.5万金属吨，6月为23.5万金属吨，消费量有所上升。
  • 铅精矿平衡值：4月为23.0万金属吨，6月为23.5万金属吨，整体维持平衡。

• 铅锭：

  • 国内原生铅锭产量：4月为47.45万吨，6月为65.17万吨，环比上升37.36%。
  • 国内再生粗铅产量：4月为31.34万吨，6月为25.4万吨，环比下降18.95%。
  • 国内再生精铅产量：4月为23.5万吨，6月为18.99万吨，环比下降19.19%。
  • 铅锭进口量：4月为2.48万吨，6月为3.69万吨，环比上升48.76%。
  • 铅锭出口量：4月为0.32万吨，6月为0.09万吨，环比下降70.94%。

• 再生铅：

  • 再生精铅产量：4月为34万吨，6月为31万吨，环比下降8.82%。
  • 再生铅开工率：4月为66.87%，6月为65.69%，环比下降1.18%。

需求分析

• 铅蓄电池企业开工率：4月为66.87%，6月为65.69%，整体处于淡季状态。
• 下游产品价格：
  • 电蓄48V/12Ah价格：4月为300元/组，6月为290元/组。
  • 电蓄48V/20Ah价格：4月为400元/组，6月为395元/组。
  • 汽蓄45Ah价格：4月为190元/只，6月为183元/只。
  • 汽蓄60Ah价格：4月为263元/只，6月为275元/只。

库存情况

• 铅锭社会库存：截至6月1日，SMM五地社会库存为6.68万吨，较5月24日减少0.32万吨，较5月28日减少0.16万吨。
• 铅精矿港口库存：从1.00万实物吨降至0.88万实物吨，环比下降12%。
• 上期所铅库存：从5.71万吨增至5.75万吨，环比上升0.62%。
• LME铅库存：从31.40万吨降至31.04万吨，环比下降1.15%。

估值与策略

• 冶炼利润：冶炼利润较好，但出口窗口关闭，进口无利润。
• 操作建议：建议采取震荡偏空策略，逢高做空。
• 风险因素：
  • 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
  • 产业风险：进口货源集中到货冲击本土市场。
  • 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

结论

综上所述，2026年6月铅市场受到淡季效应影响，供给端铅精矿加工费持续走低，需求端铅蓄电池企业开工率下降，库存情况显示市场供应阶段性增加，但下游采购意愿不强，整体呈现震荡偏空走势。建议关注进口货源集中到货及全球货币政策调整等风险因素，采取逢高做空策略应对市场波动。