20181221-东兴证券-国防军工行业2019年年度投资策略报告_业绩政策脱虚入实_白马_为盾,_重组+民参军_为矛_46页_1mb

国防军工行业2019年年度投资策略报告总结

核心内容

本报告对2019年国防军工行业的投资策略进行了深入分析，认为该行业具有较强的确定性，估值中枢有望上移。板块在2018年经历了较大波动，但三季报显示基本面持续改善，利润增速快于营收增速，且部分优质个股估值处于历史低位，为投资提供了良好机会。

主要观点

内部驱动因素

1. 国防预算提升：2018年军费增长8.1%，为军费增速两年后首次提升，表明军费投入进入新阶段。
2. 军改结束与补偿性订单释放：军改影响逐步消退，补偿性订单将在明后两年集中释放，推动军工企业订单改善。
3. 装备列装提速：航空装备、海军航母产业链及国防信息化建设将成为行业增长的核心动力。
4. 军品定价机制改革：定价机制改革有望突破，激励约束定价机制的实施将提升主机厂的盈利能力。

外部驱动因素

1. 中美战略博弈加剧：新冷战情绪下，军工行业具备抗周期性，有望成为投资首选。
2. 政策密集落地：军民融合、国企混改及资产证券化等政策密集落地，提升行业配置价值。
3. 资本运作提速：2019年军工行业资本运作案例数量或显著增加，资产注入成为重要投资机会。

关键信息

行业现状

• 军工板块整体估值在58倍附近，在29个中信一级行业中排名最高，但相对历史水平处于低位。
• 行业订单持续改善，尤其是航空、海军及信息化领域。
• 基本面改善明显，2018年前三季度军工板块实现营业总收入2211.3亿元，净利润85.3亿元，分别同比增长15.2%和17.9%。

政策与改革

• 军品定价机制改革，引入激励约束定价，主机厂利润空间有望扩大。
• 军工资产证券化加速，2019年有望迎来资产注入的高潮。
• 国企混改进入密集落地期，提升行业活力和效率。

投资主线

1. “白马”为盾：优质主机厂及核心配套企业具备较强确定性，如中航光电、航天电器、中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、中航机电、卫士通等。
2. “重组+民参军”为矛：关注重组类标的和民参军企业，如国睿科技、四创电子、高德红外、航天彩虹等。

行业重点公司盈利预测与评级

投资建议

• 重点关注优质主机厂及核心配套企业，如中航光电、航天电器、中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、中航机电等。
• 关注重组类标的及民参军企业，如国睿科技、四创电子、高德红外、航天彩虹等。
• 随着军品定价机制改革及资产证券化提速，军工行业具备较强的盈利增长潜力。

风险提示

• 武器装备交付进度可能受多种因素影响。
• 军品定价机制改革可能不及预期。
• 军工科研院所改制进度可能影响行业整体发展。

总结

2019年国防军工行业具备较强的确定性，行业基本面持续改善，订单增长与政策改革并行，估值中枢有望上移。建议投资者重点关注“白马”企业及重组+民参军标的，把握行业发展机遇。