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中邮证券医药生物行业周报2025年3月2日

行业评级

投资评级：强于大市，维持推荐。

市场表现

医药生物板块本周累计下跌27.2%，跑输沪深300指数0.49个百分点，在31个子行业中排名第23位。

本周主要观点

零售药店行业规范化政策持续落地，龙头集中度有望加速提升

• 政策趋严：多地医保局自2024年下半年开始暂停受理新增药店医保定点协议申请。山东菏泽、福建宁德等地2025年已发布相关政策，湖南医保局2月19日发布《关于进一步加强基本医疗保障定点零售药店管理的通知》，提出规范互联网医保定点医院处方行为，严禁使用人工智能等自动生成处方，进一步加强安全监管。
• 零售药店数量增长受到抑制，合规且高效经营的龙头药店有望在行业整合中脱颖而出。
• 推荐标的：益丰药房、大参林；受益标的：老百姓。

选股思路：聚焦三大板块

1. 创新药：头部企业在国际化、已上市创新药快速放量驱动下，业绩增速显著。具有差异化管线、国际化能力强和商业化效率高的企业值得关注。推荐标的：诺诚健华、百济神州。
2. 低值耗材：龙头业绩企稳回升，产业升级加速。推荐标的：英科医疗、拱东医疗。
3. AI+医药：AI在药物研发、医学影像辅助诊断、慢病管理等多个环节应用广泛，具有广阔投资机会。建议关注：药明康德、平安好医生、美年健康、盈康生命、讯飞医疗科技。

细分板块表现及观点

• 创新药：24年业绩预告分化明显，头部企业表现突出。
• 医疗设备：受AI短期回调影响下跌29.5%，但以旧换新政策逐步落地、集采结束支撑行业，推荐联影医疗、微创机器人等。
• 医疗耗材：跌幅36.1%，集采进入稳态阶段，部分中小企业受益，推荐迈普医学、英科医疗。
• IVD板块：下跌42.6%，老年痴呆防控政策利好，AI辅助诊断方向关注度高。
• 血液制品：受供给侧变化影响，龙头仍有增长潜力。
• 药店板块：延续下跌趋势，但中长期整合向好，龙头药房优势明显。
• 医疗服务：政策利好IVF、体检等方向。
• CXO板块：抗跌性较强，长期增长逻辑未变。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 过度集中于少数细分领域
• 行业竞争加剧风险
• 行业黑天鹅事件