爱在深秋：蹲够了，站起来！-20231029-安信证券-28页_3mb

A股市场四季度走势分析总结

核心内容

2023年10月29日发布的市场分析报告指出，A股市场在经历长期下跌后，正逐步回暖，进入“爱在深秋”阶段。市场整体上涨，周五沪指重返3000点，两市成交额放量至9000亿元级别。新增万亿国债释放了稳增长的积极信号，市场情绪有所改善，交易情绪回暖。同时，市场在成长与价值之间反复，成长板块（如医药、半导体、算力）更占优势，指数上看好科创100。

主要观点

• 市场情绪回暖：新增万亿国债提振了市场信心，推动A股逆势反弹，显示市场对利多因素开始敏感。
• 四季度预期：市场预计四季度将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，反弹概率增加，转机尚未消失。
• 市场结构：成长股（医药、半导体、算力）和价值股（高股息）在四季度将反复，成长股更占优。
• 指数偏好：科创100指数和中证1000指数是当前市场看好的主要投资标的。
• 反转信号：市场反弹需增量资金扭转定价格局，反转需国内弱复苏和海外高利率的定价组合扭转。

关键信息

内部因素

• 9月国内规模以上工业企业利润持续回升，9月当月同比上升11.9%。
• 工业企业产成品存货增速回升，企业或已进入补库存阶段。
• 前三季度GDP数据超预期，PMI、出口和价格信号释放利好，但市场仍关注地产数据。

外部因素

• 美国10月Markit PMI数据超出预期，显示经济软着陆预期增强。
• 美国第三季度GDP超预期，经济仍具韧性。
• 欧元区PMI不及预期，经济衰退风险增加。
• 美国10年期国债收益率继续冲高，但进一步上行空间有限。
• 中美利差处于底部回升状态，对人民币汇率形成压制。

资金流向

• 医药板块获逆势增仓1.44pct，成为机构资金的偏好共识。
• 北向资金本周净买入-4.46亿元，但周五有小幅回流。
• 医药、电子、电力等板块获北向资金增持，而食品饮料、电气设备等板块被减持。

流动性与利率

• 本周DR007维持在2%以上，国债长短端利率震荡。
• 一年期国债收益率环比下行3BP，报收2.28%。
• 信用利差走势领先沪深300/中证1000指数走势一个月左右。

行业轮动与风格切换

• 四季度与三季度行业涨跌幅呈负相关，历史经验显示风格切换概率较高。
• 2023年四季度可能迎来风格切换，成长股可能占优。

机构配置

• 社保基金重仓持股中，电力、煤炭、工业金属等行业增持显著。
• Q3机构资金偏好医药（尤其是生物医药）。

未来展望

• A股四季度大概率迎来一轮反弹，但反转信号尚未明确。
• 需关注国内弱复苏（核心看地产）和海外高利率（核心看降息预期）的定价组合变化。
• 长期来看，A股进入长期配置价值窗口期。

风险提示

• 国内政策不及预期。
• 海外货币政策变化超预期。

短期超配行业

• 科技股的美股映射（AI数字经济TMT+医药）。
• 产业全球竞争力（消费电子、汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）。
• 高股息（电力、交运、煤炭、石化）。

附录：主要数据与图表

• 图1：本周全球股市普跌，恒生科技指数领涨。
• 图2：本周高估值风格占优。
• 图3：本周主要指数涨跌幅一览。
• 图4：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块。
• 图5：本周万得全A换手率和成交额有所回升。
• 图6：本周行业轮动。
• 图7：各行业北向资金周度净买入。
• 图8：各行业北向资金月度净买入。
• 图9：本周北向资金持续流出。
• 图10：本周北向净卖出个股TOP10。
• 图11：本周北向净买入个股TOP10。
• 图12：本周DR007维持高位。
• 图13：一年期国债收益率较上周回升。
• 图14：近期信用利差回落，信用利差走势领先沪深300/中证1000指数。
• 图15：2000年至今上证指数在各季度表现统计。
• 图16：历史四季度风格切换复盘梳理。
• 图17：历史上三季度与四季度的行业涨跌幅表现负相关。
• 图18：本轮反弹过程中成交量是否持续放大是重要观测指标。
• 图19：社保基金重仓持股及环比Q2主要增持名单。
• 图20：Q3机构仓位：消费基金调仓行为。
• 图21：Q3机构仓位：新能源基金调仓行为。
• 图22：Q3机构仓位：TMT基金调仓行为。
• 图23：当前上证指数位置具有安全边际。
• 图24：美元指数震荡上涨，人民币维持高位稳定。
• 图25：金价震荡上涨，美债实际利率小幅反弹。
• 图26：原油价格震荡上涨。
• 图27：中美利差处于底部回升状态。
• 图28：10年期美债收益率继续冲高。
• 图29：历次年内增发国债事件复盘。
• 图30：预计2023年赤字率突破3%达到3.8%。
• 图31：9月工业利润持续向好。
• 图32：9月工业利润率提升。
• 图33：工业企业产成品存货增速回升。
• 图34：中国全行业商业信心指数。
• 图35：10月预测新能源汽车零用销量进一步增加。
• 图36：10月预测汽车零用销量进一步增加。
• 图37：EPMI连续三月回升。
• 图38：美国10月Markit PMI数据超出预期。
• 图39：CME加息预期（10月28日更新）。
• 图40：美国第三季度GDP上涨。
• 图41：美国第三季度GDP分项环比。
• 图42：欧元区PMI进一步恶化。