20171122-西南证券-大国崛起专题之家电篇_站起来_走出去_造就家电黄金时家_18页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国家电行业的崛起与发展，分析了其从“无”到“有”、“有”到“精”的发展历程，以及民族品牌在国内外市场的表现。报告指出，随着中国经济的快速发展和居民消费水平的提升，家电市场持续扩容，消费升级推动产品高端化趋势明显。同时，国内家电企业通过海外并购加速国际化布局，形成“强者恒强”的行业格局。

主要观点

1. 家电市场发展与消费升级

• 从无到有：家电市场经历了快速普及阶段，城镇地区家电保有量接近饱和，农村市场仍有较大增长空间。
• 从有到精：产品结构优化，高端产品（如多开门冰箱、变频空调、滚筒洗衣机）市场份额持续上升，消费者更关注品质、智能化和品牌影响力。
• 数据支撑：2016年全国居民人均可支配收入增长8.4%，城镇恩格尔系数下降至29.3%，农村恩格尔系数下降至32.2%，显示消费能力显著增强。

2. 民族品牌崛起

• 空调市场：国内品牌占据主导地位，形成格力、美的、海尔三足鼎立格局。2016年行业CR3达到52.2%，远超外资品牌。
• 冰箱与洗衣机市场：CR3和CR2持续提升，民族品牌优势明显，外资品牌市场份额逐步缩小。
• 发展趋势：白电市场集中度提高，国产品牌不断突破高端市场，形成“冰洗空”三大品类全面崛起的局面。

3. 海外并购与国际化布局

• 美的集团：通过收购库卡、东芝、Clivet等企业，实现从家电制造商向智能制造科技集团的转型，2017年海外收入占比达43%。
• 海尔集团：实施全球化战略，收购GEA、Fisher&Paykel等企业，拓展海外市场，建立全球研产销体系，海外收入规模十年增长8倍。
• 协同效应：海外并购不仅拓展了市场，还提升了品牌影响力、技术实力和供应链效率。

关键信息

4.1 美的集团（000333）

• 投资评级：买入
• 业绩表现：2017年前三季度营收1564亿元，同比增长39%；净利润157亿元，同比增长23%。
• EPS预测：2017E为2.65元，2018E为3.24元，2019E为3.85元。
• PE预测：2017E为22倍，2018E为18倍，2019E为15倍。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动。

4.2 青岛海尔（600690）

• 投资评级：增持
• 业绩表现：2017年前三季度营收164671.19百万元，同比增长38.3%；净利润7049.94百万元，同比增长39.97%。
• EPS预测：2017E为1.16元，2018E为1.37元，2019E为1.60元。
• PE预测：2017E为17倍，2018E为15倍，2019E为13倍。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动。

行业发展趋势

• 市场格局：品牌集中度提升，龙头公司业绩增长显著，形成“强者恒强”的局面。
• 投资逻辑：在避险情绪下，业绩良好、估值低位的家电龙头更受市场青睐。
• 增长驱动：消费升级、产品高端化、海外市场拓展共同推动行业增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费升级驱动需求不及预期
• 海外扩张进度不及预期
• 原材料价格和汇率大幅波动

总结

本报告全面分析了中国家电行业的崛起历程、市场现状及未来发展趋势，指出民族品牌在国内外市场均占据主导地位，海外并购成为行业国际化的重要手段。美的和海尔作为行业龙头，凭借强劲的内生增长和成功的并购策略，展现出良好的增长潜力与投资价值。在当前市场环境下，建议重点关注这两家公司在未来6个月的表现。