爱在深秋：中美会面之后，重演2019年初反弹？-20231112-安信证券-32页_3mb

2023年11月12日市场分析总结

核心内容

2023年11月12日，A股市场呈现超跌反弹态势，上证指数上涨0.27%，维持在3000点以上震荡，成交额降至8000亿元级别。成长风格明显占优，TMT（尤其是传媒、电子）和医药成为主要行情抓手，科创100指数领涨6.93%。市场对利多因素敏感，对利空因素钝化，若成交量持续放大，市场底部向上趋势将更加明确。

主要观点

• 市场情绪：中美高层在旧金山APEC会议的会面被视为市场积极定价的关键因素，可能推动A股复刻2018年末至2019年初的反弹行情。
• 历史类比：当前A股的定价环境与2018年底相似，内部经济压力大、资本市场偏弱，外部中美贸易摩擦和美联储货币政策拐点，若政策改善，市场有望反弹。
• 国内因素：房地产流动性压力在政府干预下有所缓解，万亿国债增发提振市场信心，经济金融体系风险得到控制，A股进入有利定价环境。
• 海外因素：美国10年期国债收益率回落至4.6%附近，美债长端利率见顶趋势逐渐明朗，美联储停止加息后，美债利率有望进一步回落。
• 行业轮动：四季度成长风格占优，TMT+医药是关键，特别是传媒、电子和医药板块表现强劲，科创100指数涨幅领先。
• 资金流向：融资资金持续流入科技成长板块，北向资金流出，但部分行业如电子、非银金融、食品饮料、汽车等仍被增配。

关键信息

国内经济状况

• 10月经济数据大概率环比9月回落，但防住风险和兜住经济底部没问题。
• 10月出口数据不及预期，同比下降6.4%，但进口数据由负转正，同比增长3.0%，显示企业补库意愿增强。
• CPI环比下降0.1%，PPI同比-2.6%，显示内需动力不足，经济仍处于弱复苏阶段。
• 房地产销售和投资维持低位，但万科事件后，地产板块企稳，部分房企股价反弹。

外部环境

• 美国10月非农就业数据不佳，推动美债收益率上行，美元指数震荡上行。
• 美国30年期国债拍卖遇冷，显示美债实际需求低迷，美联储官员释放“鹰派”信号。
• 消费者信心指数持续下滑，但油价下跌有助于稳定通胀预期，市场仍维持对降息的预期。

资金与交易

• 北向资金净流出79.52亿元，融资资金流入显著，占全A成交额的8.65%，创年内第三高点。
• TMT+医药成为当前市场主要反弹力量，科技股美股映射、产业全球竞争力、高股息策略（能源和电力）是当前投资逻辑的核心。

行业与策略建议

短期超配行业

• 科技股的美股映射：AI数字经济TMT+医药。
• 产业全球竞争力：消费电子、汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械。
• 高股息策略：电力（水电、火电）、煤炭、石化。

指数投资

• 科创100指数：最看好指数表现。

风险提示

• 国内政策不及预期。
• 海外货币政策变化超预期。

市场趋势

• 四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，市场底向上过程明确。
• 历史数据显示，四季度市场出现反弹的概率较高，成长风格占优。
• 从季节效应来看，四季度是全年反弹胜率和收益率最高的季度之一。

图表要点

• 本周全球股市有涨有跌，纳斯达克指数领涨。
• 低估值风格占优，TMT+医药领涨。
• 美债收益率回落，推动A股多数上涨。
• 美元指数震荡上行，人民币维持高位稳定。
• 万科美元债收益率回落，恐慌情绪缓解。
• 中美元首会晤后资本市场定价相对积极。

总结

当前A股市场处于政策定价从量变到质变的关键阶段，成长风格占优，TMT+医药是关键。随着中美高层会晤和国内政策的积极回应，市场有望迎来反弹。海外高利率逐步回落，为A股提供有利的定价环境。投资者应关注科技股美股映射、产业全球竞争力和高股息策略，指数投资可考虑科创100指数。整体来看，四季度市场底向上趋势明确，转机未消失，但需关注国内外政策变化及市场情绪波动。