20210627-华创证券-5月美国PCE数据点评_美国哪些行业供给短缺更严重__17页_1mb

【宏观快评】5月美国PCE数据点评总结

核心内容概览

5月美国PCE物价指数同比上涨3.9%，核心PCE同比上涨3.4%，均高于前值。价格走势反映了供需两侧的变化，其中供给短缺对通胀推升起到关键作用。供给短缺主要体现在制造业、建筑业和贸易行业，对通胀的影响包括原材料涨价、生产受限和成本上升，从而推高消费品价格。此外，服务消费正接棒商品消费，成为推动美国消费增长的主要动力。

主要观点

• 供给短缺加剧通胀压力：疫情导致供应链受限，国内供应问题比国际更为严重，特别是制造业、建筑业和贸易行业。
• 供给短缺对通胀的影响：主要体现在两个方面，一是直接推动价格上涨，二是通过限制生产间接推高价格。
• 供给短缺缓解时间：白宫已关注该问题，拜登政府认为供给短缺是暂时性的，预计半年内有所缓解。
• 美联储通胀预期：已考虑供给短缺的暂时性影响，预计核心PCE同比在6-12月将维持在3.5%左右。
• PCE数据表现：5月PCE同比未突破2008年高点，但核心PCE创1992年以来新高。

关键行业分析

1. 制造业

• 问题：汽车缺芯导致新车和二手车价格上涨，产业链广泛，受钢铁、塑料橡胶、航运等影响。
• 影响：机动车及零部件价格同比上涨13%，对核心PCE同比拉动0.6个百分点。

2. 建筑业

• 问题：木材、墙板等建筑材料短缺，建筑商推迟新开工。
• 影响：建筑成本上升12%，推高房价，独栋住宅建筑成本增加3.6万美元。

3. 住宿和食品服务业

• 问题：劳动力短缺，休闲酒店行业就业人数仅为疫情前的87%。
• 影响：价格指数环比涨幅明显加快，服务价格同比上涨3.5%。

供给短缺缓解时间预测

• 短期措施：白宫已成立供应链中断专责小组，监测和解决短期问题。
• 长期影响：拜登政府认为供给短缺为暂时性，预计半年内缓解。
• 交割时间指数：当前处于高位，但未来6个月预期恢复正常。

美联储通胀预期分析

• 6月FOMC会议：将核心PCE同比预测调高至3%，预期6-12月核心PCE同比维持在3.5%左右。
• 历史对比：核心PCE同比在3.5%以上维持半年以上的情况仅在滞涨期和1989-90年出现。

5月PCE数据简评

同比数据

• PCE物价指数：同比上涨3.9%，商品价格上涨5.4%，服务价格上涨3.1%。
• 核心PCE：同比上涨3.4%，创1992年以来新高。
• 商品价格：耐用品和非耐用品价格同比涨幅扩大，其中机动车及零部件上涨13%，汽油及其他能源品上涨54%。
• 服务价格：居住、医疗保健、金融服务价格同比涨幅扩大。

环比数据

• PCE价格指数：环比上涨0.4%，商品价格环比上涨0.7%，服务价格环比上涨0.3%。
• 商品消费支出：环比下降1.3%，拖累PCE环比下降0.46个百分点。
• 服务消费支出：环比增长0.7%，拉动PCE环比增长0.47个百分点。

PCE分项贡献拆分

同比拉动贡献

• 商品：拉动PCE同比1.82个百分点，其中机动车及零部件拉动0.52个百分点。
• 服务：拉动PCE同比2.08个百分点，其中居住及家庭公用事业拉动0.52个百分点。

环比拉动贡献

• 商品：拉动PCE环比0.24个百分点，其中机动车及零部件拉动0.14个百分点。
• 服务：拉动PCE环比0.21个百分点，其中居住及家庭公用事业拉动0.06个百分点。

个人收入与消费数据

• 个人总收入：5月约20.8万亿，环比下降2%，同比增长2.8%。
• 个人可支配收入：5月约18.4万亿，环比下降2.3%，同比增长1.5%。
• 收入结构：雇员报酬增长0.7%，转移支付收入下降11.7%，经营性收入增长2.7%，资产性收入增长0.4%。
• 消费结构：商品消费支出环比下降1.3%，服务消费支出环比增长0.7%，推动PCE环比增长。

风险提示

• 供给短缺持续时间超预期：可能进一步推高通胀，影响经济复苏节奏。

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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