20210409-银河期货-油脂周报_政策不确定因素加大盘面波动_29页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场受到政策不确定性和供需变化的双重影响，导致盘面波动加剧。整体来看，市场仍处于震荡格局，近端供应紧张支撑价格，远期则因复产和累库预期而偏弱。国内油脂市场受进口采购及政策导向影响较大，而国际油脂市场则因南美出口增加及马来供需变化而呈现不同走势。

主要观点

1. 马来西亚市场

• 供需紧张：3月马来产量预计增长25%至138万吨，出口恢复至115万吨，国内消费稳定，期末库存预计维持在130万吨左右。
• 短期走势：近月价格偏强，远月偏弱，市场预期4月出口可能继续维持3月水平，库存仍处于低位，因此近端仍偏紧张。
• 政策影响：下周将公布MPOB报告，重点关注出口、产量及期末库存的变化，可能对盘面造成较大影响。
• 市场情绪：近期马盘价格虽受供应紧张支撑，但政策不确定性和需求疲软限制了进一步上涨空间。

2. 巴西市场

• 政策调整：巴西可能将生柴掺混比例从B13下调至B11或B10，预计减少约10万吨豆油工业消费。
• 出口情况：巴西豆油出口量显著增加，主要目的地为中国，反映出国内对豆油的需求。
• 影响分析：政策调整对豆油消费影响有限，但需关注后续进口变化，整体国际豆油供需两旺。

3. 国内市场

• 远期采购：国内新增远月船期采购，对近月供应紧张预期有所缓解，导致基差走弱。
• 进口利润：豆油进口利润持续倒挂，5-6月近端供应依然紧张，难以显著拉低基差。
• 终端情绪：国内终端市场情绪偏观望，虽现货紧张，但政策不确定因素较多，导致价格波动加大。
• 库存变化：豆油库存进一步下降至60万吨，预计5月库存将继续下滑至50万吨，供需偏紧。

4. 菜油市场

• 库存回升：国内菜油港口库存明显上升，接近25万吨，较上月底增长10万吨。
• 未来预期：三季度可能面临国内外供需紧张，建议继续关注菜油91正套及菜豆价差变化。
• 出口情况：欧盟对中国菜油出口量大幅增长，反映国内需求旺盛。

关键信息

• 市场情绪：政策不确定性和终端观望情绪导致市场波动加大，油脂价格维持震荡走势。
• 供需格局：
  • 马来近月供应紧张，远期有宽松预期。
  • 国内豆油供需偏紧，库存持续下降。
  • 国内菜油库存回升，但未来三季度可能再度紧张。
• 价格走势：
  • 马盘近强远弱，短期或有冲高可能。
  • 国内油脂价格受进口利润倒挂影响，难以大幅上涨。
• 策略建议：
  • 单边：油脂不看大跌，维持底部支撑的震荡行情。
  • 套利：建议观望。
  • 期权：可考虑卖出三大油脂的看跌期权或看涨海鸥价差期权。

数据追踪重点

• 马来市场：
  • 产量、出口、库存及消费数据。
  • 毛棕油月度产量、出口及库存。
  • 24度棕油Fob价格及国内进口利润。
• 巴西市场：
  • 生柴月度产量及出口情况。
  • 大豆月度压榨量。
• 阿根廷市场：
  • 豆油月度出口量。
  • 豆油库存及压榨量。
• 国际数据：
  • 美豆油库存、压榨量。
  • 国际Y-P、Oi-Y及POGO价差。
• 印度市场：
  • 植物油进口量、库存及消费量。
• 国内数据：
  • 豆油、菜油及棕油商业库存。
  • 国内豆油进口利润。
  • 国内油脂成交量及库销比。

结论

油脂市场短期仍受供应紧张支撑，但远期有复产和累库预期，价格波动较大。政策不确定性成为影响市场情绪的重要因素，需密切关注后续政策动向及供需变化。建议投资者保持谨慎，关注MPOB报告、豆油进口利润及三季度供需变化，以应对可能的市场波动。