20250411-交银国际证券-科技行业月报_市场波动加大_关注不确定环境下的确定因素_7页_418kb

科技行业月报总结

核心内容

2025年4月11日发布的科技行业月报指出，全球科技行业股票在3月11日至4月10日期间普遍承压，市场波动加大。报告强调在不确定环境下，应关注具有确定性的投资因素。

市场表现

• 全球市场：MSCI信息技术指数下跌6.9%，跑输MSCI全球指数（下跌5.7%）；技术硬件与设备板块跌幅最大，达12.3%。
• A股市场：Wind信息技术指数下跌16.2%，领跌沪深300（下跌5.2%）；软件与服务、技术硬件与设备板块跌幅较大。
• 港股市场：恒生科技指数下跌19.3%，领跌恒生指数（下跌13.0%）。
• 估值情况：费城半导体指数与纳斯达克100指数市盈率分别下跌2.8倍和1.4倍，处于2024年初以来低位；申万电子与申万半导体指数市盈率分别下跌9.6倍和12.2倍，部分下跌源于年初以来中国科技公司重估后的情绪调整。

关键政策影响

• 中国半导体行业协会发布紧急通知，明确“集成电路”原产地按流片地认定，这意味着美国IDM厂商和存储器厂商的进口成本可能上升，对国产替代有利。
• 受益公司：
  • 国产替代：中芯国际（981HK/中性）、华虹半导体（1347HK/买入）、韦尔股份（603501CH/买入）、卓胜微（300782CH/中性）。
  • 人工智能建设：英伟达（NVDA US/买入）、超微半导体（AMD US/买入）。
  • 对美国市场敞口较小：小米集团（1810HK/未评级）。

人工智能趋势

• 台积电2025年3月营收同比增长43%，1Q25总营收同比增长42%，符合公司指引，显示AI芯片需求持续增长。
• 交银国际对全球人工智能基础设施建设保持乐观，认为中国内地AI需求来自本土市场，先进生产力建设加速，且有国产替代方案支持。
• 海外AI建设短期可能面临宏观形势变化风险，但谷歌和亚马逊管理层均强调加大AI投入，表明AI的战略地位稳固。

投资建议

• 建议投资者在贸易政策信号明确前，谨慎配置对美国消费市场有较大敞口的科技类股票。
• 关注科技产业链中具有较强议价能力和确定性强的投资主线，包括：
  1. 国产替代核心标的；
  2. 人工智能建设核心标的；
  3. 对美国市场直接敞口较小的公司。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。

• 中性：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。

• 沽出：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。

• 无评级：对个股未来12个月总回报与相关行业比较无确信观点。

• 行业评级：

  • 领先：预期行业未来12个月表现优于大盘。
  • 同步：预期行业未来12个月表现与大盘一致。
  • 落后：预期行业未来12个月表现弱于大盘。

分析员披露

• 报告作者声明其观点反映个人对相关证券的看法，且与薪酬无直接或间接关系。
• 作者及其联系人未在报告发布前30日内交易所评论的证券。
• 作者及其联系人未担任相关公司的高级职位，亦无财务利益。

商务关系及财务权益

• 交银国际证券及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 持有部分公司的已发行股本超过1%。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
• 报告内容可能不完整或存在延迟，交银国际证券不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估，必要时咨询专业顾问。
• 报告可能违反某些司法管辖区的法律，因此不向中国内地投资人发送。

图表摘要

• 图表1-5：展示MSCI及A股、港股市场指数月涨跌幅。
• 图表6-7：显示费城半导体指数和纳斯达克100指数的市值及市盈率。
• 图表8-9：展示申万电子与申万半导体指数的市值及市盈率。
• 图表10：台积电月营收数据。
• 图表11：交银国际科技行业覆盖公司列表。

联系方式

• 王大卫, PhD, CFA：dawei.wang@bocomgroup.com / (852)37661867
• 童钰枫：carrie.tong@bocomgroup.com / (852)37661804

总结

科技行业在近期面临较大的市场波动，受全球不确定性因素影响，但交银国际认为人工智能基础设施建设仍具长期增长潜力。建议投资者关注国产替代、AI建设及对美国市场敞口较小的公司，以规避政策风险并把握确定性投资机会。