20251231-国金证券-保险行业2026年策略_资负两端全面改善_估值修复正当其时_41页_4mb

保险行业2026年策略总结

核心内容

2026年保险行业将呈现资负两端全面改善的趋势，估值修复将成为重要驱动力。在负债端，存款搬家、分红险转型及渠道优化将推动新单与NBV双位数增长，行业市占率有望进一步提升。在资产端，保险资金将积极入市，但配置比例与风格将有所分化，高股息与成长性资产将成为主要配置方向。

主要观点

• 负债端：居民储蓄需求依然强劲，银行息差压力下中长期存款供给减少，保险作为低风险储蓄产品将继续承接部分储蓄迁移。分红险相对吸引力提升，预计2026年NBV将实现双位数增长。银保渠道因存款到期和利率下行，将实现显著增长，预计2026年银保新单增速将超20%。个险渠道在投行合一下保持稳定增长，头部险企具备更强的业务质量与市场竞争力。
• 资产端：保险资金配置比例提升，权益类资产配置预计分化。央企如国寿、太平、新华、人保等将有较高比例新增保费用于A股投资，非央企则以较低比例入市。高股息资产仍是主要配置方向，科技与先进制造敞口将逐步扩大。
• 市场格局：头部险企凭借更强的投资能力和销售优势，将继续主导市场。非车险投行合一将对中小险企的费用投放产生限制，推动行业集中度提升。
• 盈利展望：新单负债成本下降，叠加长牛预期，综合投资收益率中枢平稳，利差有望改善。保险股的估值修复主要依赖于负债端高景气度与资产端市场表现。
• 产品结构：分红险将成为主流产品，其收益优势显著，有望推动行业转型。健康险将加速发展，医疗险、长期护理险和失能收入损失险将成为增长重点。

关键信息

2025年行情回顾

• A股保险涨幅好于大盘，H股保险表现更为强势，AH溢价率显著修复。
• 新华保险表现突出，平安高股息吸引力强，带动整体保险板块上涨。

2025年业绩回顾

• 投资驱动下，2025年Q3净利润同比增长72%，前三季度归母净利润同比增长34%。
• 归母净资产实现增长，其中太平人寿增速最快，达31.2%。

负债端展望

• 新单保费预计实现双位数增长，NBV增长有望达双位数。
• 分红险与传统险的收益差距缩小，但分红险仍具吸引力。
• 银保渠道因存款到期与利率下行，预计2026年实现显著增长。

资产端展望

• 保险资金入市加快，前三季度“股票+基金”累计增加1.5万亿元。
• 配置比例提升，股票配置比例从上年末的7.5%升至10.0%，基金配置比例提升至5.5%。
• 头部险企配置比例较高，非央企则以较低比例入市。

渠道结构

• 个险渠道保持稳定增长，代理人规模企稳，产能维持高水平。
• 银保渠道因存款搬家与利率下行，预计2026年实现高增长，对新单与价值的贡献显著。

产品结构

• 分红险成为主流，其相对吸引力提升，预计2026年将加速转型。
• 健康险将加速发展，医疗险、长期护理险和失能收入损失险成为增长驱动力。

投资建议

• 重点关注：开门红预期较好、业务质地优良（负债成本低、资负匹配良好）的头部险企。
• 受益标的：非车险投行合一的头部财险公司及保险集团。
• 配置策略：关注高股息与成长性资产，保险资金入市将推动市场风格向“红利-稳健+成长”扩展。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响利润空间。
• 权益市场波动可能影响资产配置收益。
• 长端利率大幅下行可能影响负债端成本。
• 行业策略分析基于一定假设，存在偏差风险。