20181112-申万宏源-2018年10月托管量点评_地方债发行放缓_境外机构配置力量减弱_7页_638kb

2018年10月债券托管量与市场动态分析总结

核心内容概述

2018年10月，中国债券市场托管总量为75.2万亿元，环比增加0.76万亿元。其中，国债托管量增加1706亿元，地方政府债增加1231亿元，政金债减少231亿元，企业债继续减少219亿元。整体来看，债券市场呈现结构性调整，市场风险偏好有所增强，但境外机构配置力度减弱。

主要观点与关键信息

1. 债券托管量变化

• 总体托管量：2018年10月，中债登和上清所合计托管量为75.2万亿元，环比增加0.76万亿元。
• 分场所托管量：
  • 中债登托管量为56.5万亿元，环比增加0.44万亿元。
  • 上清所托管量为18.6万亿元，环比增加31.4亿元。
• 分券种托管量：
  • 国债：增加1706亿元。
  • 地方政府债：增加1231亿元。
  • 政金债：减少231亿元。
  • 企业债：减少219亿元。
  • 中票：增加654亿元。
  • 短融：增加76.5亿元。
  • 超短融：减少148亿元。
  • 同业存单：增加2452亿元。

2. 发行规模与期限变化

• 发行规模：
  • 国债发行量为3095亿元，净发行量为1691亿元。
  • 地方政府债发行量为2560亿元，净发行量为1451亿元。
  • 政金债发行量为2241亿元，净发行量为189亿元。
  • ABS发行量为1052亿元，环比下降50%，同比下降。
• 发行期限：
  • 利率债加权发行期限为6.21年，较9月有所拉长。
  • 信用债（不含同业存单）加权发行期限为2.5年，较9月小幅缩短。

3. 投资者持仓特点

• 商业银行：
  • 增持地方债规模减少，10月增持约1164亿元。
  • 全国性商业银行托管量增加2608亿元，增持国债、信用债及同业存单，减持政金债。
  • 城商行托管量增加980亿元，增持政金债与同业存单。
  • 农商行及农合行托管量增加318亿元，增持国债和信用债，减持政金债。
  • 信用社托管量增加383亿元，增持同业存单、国债和短融，减持其余债券。
• 券商：
  • 托管量增加210亿元，减持政金债179亿元，增持信用债129亿元。
• 保险公司：
  • 托管量增加86亿元，增持国债和政金债，减持信用债。
• 广义基金：
  • 托管量增加3255亿元，增持同业存单1236亿元，减持国债和信用债。
• 境外机构：
  • 托管量减少96亿元，为连续19个月增持后首次减少。
  • 增持国债203亿元，但规模显著下降，减持同业存单82亿元。
  • 预计2019年4月起，中国将分20个月纳入彭博巴克莱全球综合指数，可能带来每月约500亿元的增量资金。

4. 市场风险偏好与久期变化

• 风险偏好：10月信用债净融资额由负转正，显示市场风险偏好有所增强。
• 久期偏好：银行间二级现券成交金额加权久期拉长至3.10年，为2017年1月以来最长，表明投资者对长期债券的偏好增加。

5. 杠杆率变化

• 杠杆率：
  • 商业银行杠杆率由0.982上升至0.986。
  • 证券公司杠杆率由2.319上升至2.348。
  • 广义基金杠杆率由1.121下降至1.081。
  • 保险机构杠杆率由1.112下降至1.098。
  • 信用社杠杆率由1.045下降至0.925。

总结

2018年10月，债券市场托管量稳步增长，但增速放缓，境外机构配置力量减弱，而信用债市场出现由负转正的迹象。地方政府专项债发行完毕后，商业银行对地方债的增持规模减少。市场久期偏好明显拉长，显示投资者对长期资产的配置意愿上升。同时，各类型机构的杠杆率呈现分化趋势，广义基金和保险机构杠杆率下降，而商业银行和证券公司略有上升。未来随着境外机构纳入全球综合指数，预计会有增量资金流入国内债券市场，值得关注。