20250823-国金证券-爱玛科技-603529.SH-业绩表现靓丽_分红比例上升_3Q政策驱动有望受益_4页_1012kb

爱玛科技报告总结

业绩摘要

2025年上半年实现营收130.3亿元，同比增长23%；净利润12.1亿元，同比增长27.6%，归母净利率9.31%，同比上升0.21个百分点。其中，第二季度营收68亿元，同比增长20.6%，净利润6.1亿元，同比增长30.1%，业绩符合市场预期。

经营亮点

• 两轮车销量显著提升，内销同比增长20%，主要受益于以旧换新政策、年轻用户群体和智能产品推广。
• ToB商用领域布局有序推进，产能扩张（如丽水、徐州工厂）及海外工厂（印尼、越南）投产。
• 费用管控严格，Q2毛利率18.9%，同比提升1.26个百分点；销售、管理、研发费率分别同比下降0.03、0.47、0.53个百分点。
• 拟派发高额现金红利，占上半年净利润的45.01%。
• 第三季度行业旺季与出口增长（如电动自行车出口订单同比增23%），ASP（平均销售价格）有望提升，长期关注三轮车业务和海外市场拓展（东南亚门店超百家，欧美Ebike合作）。

未来展望

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别25亿、29亿、34亿元，同比增长23.8%、18.8%、16%。
• 估值：当前PE约13倍（2025年），维持“买入”评级，对应PE9-11倍。
• 风险提示：以旧换新政策效果弱于预期、激烈竞争导致价格战、原材料价格波动、股份解禁和可转债风险。

结论

业绩稳健，增长符合预期；经营优势在渠道和成本控制，长期增长潜力源于消费升级和全球化布局。