20180616-招商证券-抄底煤炭股系列专题之六_如何修正巨大的预期差__14页_1mb_1mb

文档总结：如何修正巨大的预期差？——抄底煤炭股系列专题之六

核心内容概述

本文主要分析了煤炭行业在2018年6月16日时点的市场表现与基本面之间的巨大预期差，并提出了通过股票上涨来修正这一预期差的可能性。文章指出，尽管煤价持续上涨，但煤炭股票表现平淡，存在明显的估值低估现象，因此建议投资者继续抄底煤炭股。

主要观点

1. 煤价与股价的巨大预期差

• 近期表现：秦港5500大卡动力煤价格从4月16日的564元/吨上涨至693元/吨，涨幅达23%。但同期煤炭行业指数仅上涨0.5%，24只煤炭股中有13只下跌，占比达54%。
• 供改以来表现：自2016年2月1日供给侧改革启动以来，煤炭价格累计上涨91%，但煤炭股票指数仅上涨16%。24只煤炭股中有9只下跌，占比37.5%。
• 估值方面：煤炭行业P/B估值从1.25倍降至1.19倍，部分个股P/B低于1倍，占比达25%。这表明市场对煤炭行业未来盈利能力存在悲观预期。

2. 如何修正预期差？

• 修正路径：未来修正预期差有两种可能，一是煤价下跌以匹配不涨的股价，二是股价上涨以匹配上涨的煤价。
• 煤价下跌可能性小：煤价在淡季已出现反弹，且预计在7-8月份旺季煤价将上涨至725元/吨以上。短期煤价下跌可能性极小，难以拟合股价不涨的现状。
• 股价上涨可能性大：煤炭股估值极低，且盈利状况良好，未来上涨空间较大，股票上涨来拟合煤价上涨的可能性非常大。

3. 抄底煤炭股的推荐策略

• 推荐理由：煤炭行业基本面持续向好，且行业盈利维持高位，估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。
• 推荐两类股票：
  1. 有注入预期的山西股票：包括山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。
  2. 业绩好估值低的大白马：包括陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

关键信息

• 煤价上涨：秦港5500大卡动力煤价格从4月16日的564元/吨上涨至693元/吨，涨幅23%；京唐港山西主焦从670元/吨上涨至1760元/吨，涨幅163%。
• 行业数据：
  • 上证指数：3022
  • 行业股票家数：38只，占总市值的1.1%
  • 总市值：8709亿元
  • 流通市值：8205亿元
• 市场表现：
  • 煤炭行业指数涨幅：0.5%（4月16日至当前）
  • 煤炭股票平均涨幅：1.1%
• 估值数据：
  • 煤炭行业P/B：1.2倍（当前），低于1倍的煤炭股占比25%
  • 煤价上涨91%，但P/B基本持平

表格与图表说明

• 表1：展示了2018年4月16日以来煤炭股票的涨跌幅，显示多数个股下跌。
• 表2：说明煤价上涨，但市净率不升反降。
• 表3：供改以来煤价涨幅91%，而股票平均涨幅23%。
• 表4：说明煤价上涨，但市净率基本持平。
• 表5：展示2012-2017年煤炭消费量与均值的偏离情况。
• 表6：展示煤炭股票及估值与煤价的预期差。
• 表7：煤炭指数滞后煤价约50天，说明股票上涨可能即将到来。
• 表8：煤炭上市公司估值表，包括股价、EPS、PE、PB等关键财务指标。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，煤炭需求可能低于预期，影响行业盈利。

作者信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组负责人，经济学博士，具有五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：招商证券分析师，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年3月加入招商证券。
• 研究小组荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师奖项。

投资评级

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

结论

综合分析，煤炭行业基本面强劲，估值处于历史低位，未来股票上涨来拟合煤价上涨的可能性较大。建议投资者继续抄底煤炭股，重点关注有资产注入预期的山西股票和业绩好估值低的大白马股票。