20181025-华创证券-申通快递-002468.SZ-2018年三季报点评_扣非净利同比增长18_直营比例继续提升_网络进入改善通道_估值存在修复空间_推荐_评级_7页_584kb

申通快递（002468）2018年三季报总结

核心内容概览

申通快递发布2018年三季报，整体业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长。公司通过持续推进直营化战略，优化网络结构，提升了市场份额和运营效率，同时在估值方面具备修复空间。

财务表现

营收与利润

• 2018年前三季度营业收入：111.03亿元，同比增长29.64%。
• 2018年前三季度归母净利润：16.11亿元，同比增长42.86%。
• 2018年前三季度扣非净利：12.62亿元，同比增长17.81%。
• 2018年第三季度营收：44.61亿元，同比增长48.55%（高于Q1和Q2增速）。
• 2018年第三季度归母净利润：7.43亿元，同比增长95.10%。
• 2018年第三季度扣非归母净利：4.32亿元，同比增长17.90%。

非经常性损益

• 第三季度非经常性损益：3.11亿元，主要来源于转让丰巢科技股权产生的投资收益。

业绩指引

• 2018年全年归母净利润：预计20.1-22.3亿元，同比增长35%-50%。
• 2018年全年经营利润：预计17.1-18.6亿元，同比增长15%-25%。

经营数据

快递业务量

• 2018年第三季度业务量：13.33亿件，同比增长41.2%，高于行业增速25.6%。
• 市场份额：从9.6%提升至10.5%。

单票收入与成本

• 2018年第三季度单票收入：3.22元，同比微降0.86%。
• 2018年第三季度单票成本：2.82元，同比增长9.5%。
• 毛利率：15.9%，同比下降3.3个百分点，环比下降4.4个百分点。

直营化战略影响

• 转运中心直营化：2018年6月起，公司完成3批转运中心资产交割，累计收购金额达12.99亿元。
• 自营率：截至2018年6月，全网68个转运中心中，自营50个，自营率约为74%。
• 预计收购贵阳及昆明转运中心：拟以0.72亿元收购，进一步推进直营化。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• PE估值：2018年PE为14倍，2019年PE为13倍，2020年PE为11倍。
• 扣非PE估值：2018年PE为16倍，估值存在修复空间。

行业对比

• 业务量增速：申通高于行业平均水平，市场份额提升明显。
• 收入增速：申通表现优于行业，但单票收入略有下降。
• 行业集中度：CR8为81.4%，显示行业集中度较高。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致票均收入下降。
• 经济下滑：可能影响业务量增速。

财务预测（单位：亿元）

关键财务比率

研究团队信息

组长、首席分析师：吴一凡

• 学历：上海交通大学经济学硕士
• 经历：曾任普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所
• 加入时间：2016年加入华创证券研究所
• 荣誉：2015年、2017年金牛奖交运行业第五名

分析师：刘阳

• 学历：上海交通大学工学硕士
• 加入时间：2016年加入华创证券研究所
• 荣誉：2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

研究员：肖祎

• 学历：香港城市大学经济学硕士
• 经历：曾任华泰保险资管、中铁信托
• 加入时间：2017年加入华创证券研究所
• 荣誉：2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

助理研究员：王凯

• 学历：华东师范大学经济学硕士
• 加入时间：2017年加入华创证券研究所
• 荣誉：2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

华创证券研究所联系方式

投资评级说明

分析师声明

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