20180904-光大证券-三一重工-600031.SH-投资价值分析报告_走过低谷_迎来复苏_42页_3mb

三一重工（600031.SH）投资价值分析报告总结

核心内容概述

三一重工是中国最大的工程机械制造商，连续多年位列全球20强，其混凝土机械、桩工机械和履带起重机械均为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，且连续多年产销量居全球第一。公司通过积极调整资产结构、加强成本费用控制、出清历史包袱和布局“一带一路”，推动公司业绩持续复苏和增长，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。

主要观点与关键信息

行业高景气度持续可期

• 全球工程机械销售量在2016年首次出现正增长，2017年增长27%，2018年预计增长6%，未来有望达到6000亿人民币市场规模。
• 国内工程机械经历十年周期后迎来复苏，各类产品销量增速陆续转正，真实需求复苏迹象稳定。
• 挖掘机市场供不应求，2014年8年保有量为118.5万台，10年保有量为129.1万台，更新需求巨大。
• “一带一路”推动出口增长，2018年1-7月挖机出口增速达118.7%，海外市场收入占比有望达到50%。

公司业绩与盈利预测

• 2016年公司净利润203百万元，2017年净利润2092百万元，2018年预计净利润56.40百万元，对应EPS为0.72元。
• 2017年公司经营活动净现金流达85.65亿元，同比增长163.57%，经营能力持续优化。
• 2018年上半年公司实现营业收入281.24亿元，同比增长46.42%，归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%。

公司战略布局

• 公司积极布局“一带一路”沿线国家，设立多个海外研发和制造基地，拓展全球市场。
• 通过收购德国普茨迈斯特，公司进一步巩固了在全球泵车市场的领先地位，2017年全球泵车市占率达41%。
• 公司在住宅智能化、军工、消防等领域实现多领域布局，增强综合竞争力。

财务与经营改善

• 公司通过主动出清历史包袱，降低资产负债率至54.7%，经营现金流显著改善。
• 公司研发投入占比业内最高，2017年研发投入占比达5%以上，推动新产品不断推出。
• 公司在2017年实现多款创新产品的研发与上市，如矿山重载系列挖掘机、混凝土喷浆车等，提升产品性能和市场竞争力。

估值与投资评级

• 当前股价8.96元，目标价10.59元，维持“增持”评级。
• 2018-2020年盈利预测分别为56.40亿、66.98亿和82.57亿元，对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.06元。
• 估值方面，2018年P/E为12倍，P/B为2.3倍，估值合理。

风险提示

• 军工业务不及预期
• 行业竞争恶化
• “一带一路”国家业务不及预期
• 汇率变动风险

投资催化因素

• 工程机械行业景气持续，2018年6月挖机销量同比增长58.8%，7月同比增长45.3%。
• 货币政策稳健，流动性资金释放，有助于降低企业融资成本。
• “一带一路”带来海外订单增长，出口业务持续上行。
• 历史包袱出清，经营能力优化，现金流改善。

估值与目标价

• 维持2018-2020年盈利预测，净利润分别为56.40亿、66.98亿和82.57亿元。
• 维持目标价10.59元，维持“增持”评级。

总结

三一重工凭借其在工程机械行业的领先地位、丰富的研发投入和全球化布局，正迎来业绩复苏和增长的契机。随着国内市场需求的逐步恢复和“一带一路”带来的海外增长，公司有望在未来几年实现持续高增长。同时，公司通过出清历史包袱、优化资产结构和加强现金流管理，提升了经营质量与盈利能力。综合来看，三一重工具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得投资者关注。