申万各领域研究观点综述（2018年2月）：外需超预期，国内重视“非标转标”影响-20180213-申万宏源-42页-2mb

2018年2月申万宏源研究报告总结

核心内容概览

2018年2月的申万宏源研究报告聚焦于宏观经济、行业趋势与投资策略，主要观点包括：

• 经济增长预期上调：由于外需超预期和房地产市场回暖，将2018年中国GDP增长预测从6.7%上调至6.9%，2019年上调至7.1%。
• 美元走势预测：因欧洲经济超预期及货币政策收敛，美元指数维持弱势，上调2018年底美元兑人民币汇率至6.3，2019年预计为6.2。
• 社融与非标转标：广义社融增速自2017Q1开始明显下行，非标转标趋势明显，预计2018年社融增速放缓，同时理财收益率回落。
• 行业展望：看好周期品、大消费、金融地产等板块，特别是水泥、钢铁、煤炭等受益于供给侧改革的行业。
• 投资策略：建议投资者关注龙头股，尤其是业绩确定性强、估值合理、受益于政策导向的行业。

主要观点与关键信息

宏观经济

• GDP预测上调：由于外需和地产超预期，上调2018年GDP预测至6.9%，2019年至7.1%。
• CPI与PPI判断：维持2018年CPI中枢在2.3%-2.5%，PPI中枢在3.5%。
• 利率预测：10Y国债收益率核心波动区间维持在3.8%-4%，高点可能在4.1%-4.4%。
• 美元走势：美元指数预计维持弱势，上调2018年底汇率至6.3。

债券市场

• 收益率不随海外波动：国内债券收益率主要受国内因素影响，海外波动对国内影响较小。
• 政策与基本面：去杠杆和监管政策已逐渐明朗，债市主导因素将回归基本面。

TMT、消费品与现代服务业

• 集运行业：上调BDI指数至1433点，看好集运复苏。
• 消费板块：建议关注大消费和金融中的龙头白马，如房地产、银行、家电、食品饮料等。
• 周期品：上调一季度黄金价格至1380美元/盎司，看好钢铁、煤炭、水泥等周期品。

金融地产

• 银行板块：上调2018年GDP预测，看好银行股，特别是上海银行、中信银行、招商银行等。
• 保险板块：维持看好评级，推荐中国平安、新华保险、中国太保等，关注税延型养老险政策。
• 证券板块：受益于多层次资本市场建设，推荐中信证券、广发证券、海通证券。
• 房地产：二线城市销售回暖，推荐保利地产、招商蛇口、万科A等。

材料业

• 基础化工：看好偏下游子行业，如染料、维生素、PTA聚酯、农药、轮胎等。
• 钢铁行业：库存平稳回升，盈利高位稳定，估值修复行情持续。
• 水泥行业：看好“戴维斯双击”，推荐海螺水泥、祁连山、华新水泥。
• 有色金属：重点关注黄金，长期看钴比锂好。

能源行业

• 石油化工：供需趋紧趋势向上，预计市场波动会更大。
• 煤炭行业：看好一季度行情，推荐中煤能源、神华能源等。
• 电力行业：火电盈利能力有望回升，推荐联美控股、中国核电等。
• 新能源光伏：看好风光制造龙头，关注三元材料涨价。

消费品

• 农业：重点在生猪链，推荐出栏量快速增长的龙头企业。
• 食品饮料：基本面趋势不变，回调为买点。
• 医药：看好估值尚低的白马股及高成长医疗龙头。

重点行业分析

金融地产

• 银行：预计新增贷款显著高于去年，净息差有望回升，推荐上海银行、中信银行等。
• 保险：开门红悲观情绪基本出清，关注一季度业绩拐点。
• 证券：受益于多层次资本市场建设，龙头券商优势显著。
• 房地产：二线城市销售回暖，推荐保利地产、招商蛇口等。

材料业

• 基础化工：看好染料、维生素、PTA聚酯等下游行业。
• 钢铁：库存回升，盈利稳定，估值修复。
• 水泥：“戴维斯双击”预期增强，推荐海螺水泥、祁连山等。
• 有色金属：黄金受通胀预期推动，钴比锂更具长期价值。

能源

• 石油化工：供需趋紧，推荐中国石化、新奥股份等。
• 煤炭：一季度行情可期，推荐中煤能源、神华能源等。
• 电力：火电盈利有望回升，推荐联美控股、中国核电等。
• 新能源光伏：看好制造龙头，关注三元材料涨价。

消费品

• 农业：重点在生猪链，推荐出栏量快速增长的龙头企业。
• 食品饮料：基本面趋势不变，回调为买点。
• 医药：看好估值低的白马股和高成长医疗龙头。

投资建议

• 关注龙头股：在经济预期和业绩验证窗口期，建议关注具有确定性溢价的龙头股。
• 配置周期品：水泥、钢铁、煤炭等周期品在3-4月迎来验证，建议增配。
• 把握春季躁动：市场在春季将进入验证期，建议投资者耐心等待数据验证。
• 布局港股：港股估值仍处低位，牛市尚未结束，关注消费和金融板块。

总结

2018年2月申万宏源研究报告整体偏乐观，认为中国经济有望延续复苏态势，外需和地产超预期将推动GDP增长。在行业层面，周期品、大消费和金融地产板块表现突出，建议投资者重点关注龙头股，把握市场结构性机会。同时，报告指出市场在春节后将进入验证期，建议关注宏观和中观数据，以判断经济走势和行业景气度。