20231125-山西证券-名创优品-09896.HK-中国名创点亮全球_超级品牌迈入新十年_47页_5mb

以下是针对“名创优品（09896HK）公司研究报告（深度分析）”的总结：

投资要点

1. 分析及总结报告内容

多元零售：名创优品（09896HK）买入-A（首次）

• 公司定位：全球领先的生活家居产品自有品牌零售商。
• 近年业绩：FY2023实现营业收入11473亿元，同比增长138%，净利润1769亿元，同比增长1772%。近五年业绩复合增长稳健。
• 市场地位：截至2023年9月末，门店数量达6115家（国内市场3604家，海外市场2511家），市占率全球第一（67%），品牌客单价提升显著。
• 行业趋势：
  • 我国生活家居产品市场规模高速增长（CAGR 78%），预计至2026年复合增长率82%。
  • 自有品牌零售市场集中度低，潜力大，复合增长率148%/157%。

业务核心优势

1. 产品开发能力强，动态上新约9700个SKU，客单价年增约20%，毛利率提升至387%。
2. 数字化供应链高效，存货周转天数下降，与优质供应商合作。
3. “名创合伙人”加盟模式，盈利高、投资回收期短，国内门店扩张有序。
4. “点亮全球”战略升级，门店布局全球化，北美市场单店恢复超80%。

盈利预测与估值

• 预计FY2024-FY2026年营业收入14869/18070/21388亿元，净利润2293/2786/3314亿元。
• EPS 181/220/262元，对应PE 261/215/181倍，估值略高于行业平均水平。
• 给予“买入-A”评级。

风险提示

• 国内拓展不及预期、客流量恢复延迟、产品吸引力下降风险、全球化推进受阻。
• 地缘政治、贸易政策可能影响海外市场。