化工行业2023年度中期策略报告：周期底部蓄势，探寻长期价值-20230702-银河证券-46页_2mb

化工行业2023年中期策略报告总结

核心内容

2023年是疫情后经济“重启”的开局之年，经济复苏斜率偏缓，但稳增长政策密集出台，有望加速经济修复。化工行业在2023年第一季度受下游需求疲软和行业去库存影响，业绩和盈利显著下滑，但随着原油和煤炭价格震荡下行，成本压力有所缓解，行业盈利预计在上半年完成筑底，并在下半年随需求回暖实现边际改善。

主要观点

• 经济复苏预期增强：2023年一季度GDP增长4.5%，显著高于同期欧美日韩等国家和地区。稳增长政策持续发力，包括降准、降息、降低企业成本等，预计下半年经济修复动能将增强。
• 行业盈利筑底：化工行业Q1归母净利润同比大幅下降，但部分子行业如轮胎、有机硅、涤纶等表现较好，行业去库存仍在延续，预计Q2仍承压，但下半年有望随需求修复改善。
• 成本压力缓解：原油价格中枢下行，预计下半年Brent原油价格在75-85美元/桶区间震荡，成本端压力逐步释放，行业盈利将更多依赖下游需求。
• 投资机会：重点关注非石油路线、具有成长属性的核心资产，如卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源；静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会，如新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎；HFCs拐点将至，含氟高分子材料迎来成长机会，如巨化股份、永和股份。
• 价值重估机会：央企价值重估进行时，如中国石化、中国石油、中国海油；国产替代加速，如芳纶、PI、成核剂相关企业，如泰和新材、瑞华泰、呈和科技；低碳发展推动气凝胶、生物柴油等长期机会，如晨光新材、宏柏新材、卓越新能。

关键信息

一、稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速

• 全球经济面临诸多挑战，但我国经济年均增长4.5%，高于世界平均水平。
• 我国采取多种稳增长措施，包括降准、降息、税收优惠、信贷支持等，以提振市场信心和经济修复动能。
• 下半年经济修复有望提速，推动下游产业需求回暖，带动化工行业业绩回升。

二、行业盈利筑底基本完成，随需求修复有望边际改善

• 化工行业Q1盈利大幅下滑，但部分子行业如轮胎、有机硅、涤纶等表现较好。
• 5月制造业PMI库存指数显示行业仍处于去库存阶段，但部分产品价格开始修复。
• 下半年预计原油价格中枢下行，成本压力缓解，行业盈利将更多依赖下游需求。

三、周期底部蓄势，把握景气边际改善机会

• 建议关注三条投资主线：非石油路线、化纤与轮胎、含氟高分子材料。
• 非石油路线企业受益于成本压力释放，如卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源。
• 化纤与轮胎行业受益于外需修复，如新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎等。
• HFCs拐点将至，含氟高分子材料行业迎来成长机会，如巨化股份、永和股份。

四、关注价值重估，探寻高成长个股标的

• 央企价值重估进行时，如中国石化、中国石油、中国海油。
• 国产替代加速，如芳纶、PI、成核剂相关企业，如泰和新材、瑞华泰、呈和科技。
• 低碳发展推动气凝胶、生物柴油等长期成长机会，如晨光新材、宏柏新材、卓越新能。

风险提示

• 原料价格大幅上涨的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 项目达产不及预期的风险。

投资建议

• 投资主线：
  1. 成本压力释放，非石油路线企业，如卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源。
  2. 静待外需修复，化纤、轮胎行业，如新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎。
  3. HFCs拐点将至，含氟高分子材料企业，如巨化股份、永和股份。
• 价值重估主线：
  1. 央企价值重估，如中国石化、中国石油、中国海油。
  2. 国产替代加速，如芳纶、PI、成核剂相关企业，如泰和新材、瑞华泰、呈和科技。
  3. 低碳发展推动，如气凝胶、生物柴油等，如晨光新材、宏柏新材、卓越新能。

催化剂

• 煤价、油价高位回落。
• 下游需求向好。
• 新建项目如期达产。

风险因素

• 原料价格大幅上涨。
• 下游需求不及预期。
• 项目达产不及预期。