行业配置：行业轮动反转，关注两会题材-20180305-中原证券-12页-1mb

行业配置总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲发布，旨在分析2018年3月5日A股市场走势，并提出当前及未来行业配置建议。报告指出，A股市场在春节后第一个完整交易周经历了显著调整，行业轮动趋势明显，主要受政策导向、市场情绪及国际形势影响。

主要观点

1. 上周股市表现

• A股整体下跌，上证综指单周下跌1.05%，跌穿60日均线。
• 中小盘表现优于大盘，创业板指数上涨6.18%，为21个月以来最大单周涨幅。
• 万得全A（除金融、石油石化）上涨1.84%，显示出市场对成长股的偏好。
• 交投规模有所恢复，但资金净流出648亿元，显示市场情绪偏谨慎。

2. 行业板块表现

• 领涨行业：计算机、国防军工、电子元器件、传媒、通信等科技成长类板块表现强势。
• 领跌行业：煤炭、银行、钢铁、房地产、食品饮料等周期股和传统行业表现低迷。
• 行业轮动呈现“羊群效应”，主要由短期政策预期驱动，而非经济结构变化。

3. 基本面分析

• 2月PMI回落至50.3%，春节效应明显，但新订单仍高于荣枯线。
• 周期品价格波动较大，螺纹钢上涨2%，铜价下跌2.09%，反映市场不确定性。
• 焦化企业开工率逐步回升，但大型企业开工率仍低于去年峰值。
• 全球市场受美联储加息预期、特朗普贸易政策和英国脱欧影响，风险事件频发，可能对人民币汇率和海外资产回流产生影响。

4. Hurst指数变化

• Hurst指数用于判断市场趋势与反转，当前指数为0.67，显示市场趋势减弱。
• 根据Hurst指数和均线判断，上周执行空仓策略，以规避市场风险。
• 该策略在历史回测中表现良好，跑赢上证综指，显示出对行业轮动的有效跟踪能力。

5. 行业配置建议

• 长线关注：业绩稳健的消费股，如家电、旅游、服装等。
• 中线关注：金融和地产板块，预计受政策持续影响。
• 短线关注：计算机、通信、电子元器件等新兴成长板块，以及两会相关题材、"四新"经济和国企改革等热点。

关键信息

1. 市场环境

• A股处于存量资金博弈下的“政策市”阶段，题材炒作氛围浓厚。
• 外部风险事件（如美联储加息、贸易保护、英国脱欧）可能通过外汇市场影响A股，加剧行业轮动。

2. 政策导向

• 金融监管、房地产调控持续进行，可能短期抑制金融与地产板块表现。
• 两会期间政策预期升温，相关题材可能成为市场热点。

3. 行业轮动逻辑

• 行业轮动将遵循“话题决定领涨板块、估值决定持续性、业绩决定重复性”的逻辑。
• 短期热点与题材将主导市场，但中长期仍需关注业绩确定性较强的行业。

4. 数据支撑

• 通过成交量、资金净流入、换手率、Hurst指数等指标，验证了行业轮动趋势。
• PMI、周期品价格、焦化开工率等高频数据反映了经济基本面的变化。

风险提示

• 企业业绩表现不及预期
• 重大风险事件发生，如贸易战、政策调整等

行业配置建议汇总

图表说明（摘要）

• 图1：显示各主要指数成交量和成交额变化
• 图2：显示主要板块资金净买入情况
• 图5：显示中信一级行业涨跌幅
• 图9：显示PMI变化
• 图15：显示人民币汇率和CFETS指数变化
• 图17：显示Hurst指数行业配置回测效果

行业动态摘要

• 金融监管：银监会强调防控金融风险，推进压杠杆、降同业投资。
• 房地产税：刘世锦提出房地产税立法进程将推进。
• 税收改革：2018年将推进多项税收法律制定，包括耕地占用税法、车辆购置税法等。
• 国企改革：混合所有制改革将向集团层面推进，员工持股试点也将扩大。
• 5G发展：5G国际标准将在6月完成，研发试验第三阶段将在年底完成。
• 房地产市场：50大城市土地出让收入同比上涨60.6%，房企仍积极拿地。

分析师声明与免责声明

• 报告由王哲撰写，基于专业研究与独立分析。
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