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【策略周报总结：成长的未来与波折】

核心内容

本报告从长周期视角分析了成长板块的未来趋势与当前波折，并提出投资建议与风险提示，强调在“类滞胀”结构下，需理性看待成长板块的回归过程，同时关注蓝筹与另类资产的配置机会。

主要观点

1. 长周期视角看成长的未来

• 工业化阶段演变：中国工业化起飞阶段已基本结束，自2009年起进入转型期，逐步迈向成熟阶段。
• 长波周期特征：长周期衰退向萧条的过渡期，往往伴随着技术层面的“求新求变”，是旧有技术变革和下一代技术革命孕育的关键时期。
• 技术创新与产业升级：技术创新、要素优化和产业升级是这一阶段的核心特征，也是成长板块未来发展的基础。

2. 战略新兴产业迈过左侧区间

• 市场风格转变：A股市场呈现出高估值、高成长占优的格局，表明战略新兴产业正在迈过左侧区间。
• 估值底部确认：优质成长股的估值底部基本确认，主要原因是政策重心向新经济倾斜，以及业绩回归内生性增长。
• 关键支撑因素：
  • 政策支持：新经济暖风频吹，政策意图明确，推动新旧动能转换。
  • 金融监管调整：资管新规落地，金融监管重心转向引导资金脱虚向实，资本市场的对立关系解除。
  • 业绩改善：前一轮并购重组高峰期的利润拖累基本消化，成长股业绩重回内生性增长。

3. 蓝筹的坚守与成长的超跌反弹

• 类滞胀结构未变：中期“类滞胀”格局依旧，需警惕盈利预期差和流动性压力。
• 成长板块分化：成长板块整体内生性增长偏弱，分化格局仍占主导。
• 投资建议：
  • 坚守蓝筹主线：关注大金融、石油石化、必需消费等板块。
  • 另类资产配置：重视能源、贵金属和农产品等另类投资的配置价值。
  • 成长反弹机会：围绕“两会”题材和产业确定性，布局成长板块的超跌反弹机会。
    • 五大战略性新兴产业龙头：重点关注亨通光电、京东方A、信维通信等，关注航母、通航、5G、集成电路、核电等子方向。
    • “新动能三剑客”：工业互联网（汉得信息）、高密度能量电池（华友钴业）、智能汽车（欧菲科技）。
    • 大众消费品牌化：精准脱贫、乡村振兴背景下，关注双汇发展、伊利股份、格力电器、小天鹅A等。

关键信息

• 市场风格轮动：在短周期景气高点和价格筑顶回落阶段，市场存在向成长板块轮动的内生性诉求。
• 经济周期与利率变化：
  • 2018年以来短端利率明显回落，但利率中枢尚不具备趋势性下行的基础。
  • 资金面宽松是政策对冲监管压力的结果，而非货币政策转向。
• PMI与景气度分化：近期PMI数据显示，大、小企业景气度分化加剧，中小公司业绩更为疲弱。
• 行业配置：建议配置金融、地产、非银行业，同时关注战略新兴产业和“新动能三剑客”。
• 风险提示：
  • 中美贸易战风险
  • 资管新规落地影响
  • 流动性风险上升
  • 行业景气度不及预期

附：相关研究报告

• 《策略周报：水往低处流：A股还有哪些估值洼地？（1月第4周）》
• 《策略周报：A股“聪明的钱在买什么”？（1月第5周）》
• 《策略周报：从监管和业绩的走向看后市配置（2月第1周）》
• 《策略周报：急跌后的市场演绎与风格选择（2月第2周）》
• 《策略周报：波动率回归后的应对策略（2月第4周）》

附：两会投资方向八大猜想

1. 领导班子人事任命和机构改革
2. 弱化经济增长数量目标，强化环保考核
3. 精准脱贫目标完成半数
4. 供给侧改革重心向新动能倾斜
5. 房地产长效机制加速推进
6. 乡村振兴高度提升，宅基地流转适度放开
7. 对外开放，关注自由贸易港与城市群战略
8. 国企改革向管资本转变，考核方式向ROE及分红回报率倾斜

投资建议总结

• 短期策略：关注“两会”题材和产业确定性，布局成长板块的超跌反弹。
• 中长期策略：把握基本面和长逻辑，理性看待风格切换，避免过度纠结短期波动。
• 资产配置：坚守“类滞胀”主线和涨价板块，同时重视另类资产配置。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君：南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券。
• 分析师：李而实、范子铭、徐驰：均来自不同高校，具有丰富的行业研究经验。
• 研究员：郭忠良、张峻晓：曾任职于京东金融、中信建投证券等机构。
• 助理研究员：王梅郦、赵鹏宇：北京大学、中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，基于公开资料，不构成对所述证券的个人投资建议。投资需谨慎，市场有风险。