20180305-中原证券-行业配置月报_题材_估值和业绩联合驱动_3月看好两会行情_22页_3mb

证券研究报告-行业配置总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助，分析2018年2月A股市场表现及3月行业配置建议。报告指出，当前A股市场行业轮动由题材、估值和业绩三者联合驱动，同时强调了宏观经济、金融监管、外部环境对行业配置的影响。

主要观点

1. 2月市场表现

   • A股波动显著，中小盘表现优于大盘蓝筹股。
   • 主要指数表现分化，中小盘指数如中证500、中证1000、创业板指涨幅较大，而上证50等大盘指数跌幅明显。
   • TMT、国防军工等板块涨幅领先，消费板块波动较大，周期、金融和地产板块调整明显。
   • 流动性偏紧，北向资金在2月出现大幅流出，但央行通过多种工具维持流动性平稳。

2. 2月市场估值表现

   • 大盘指数市盈率和市净率均有所回落，而中小盘指数估值相对较高。
   • 大盘股盈利改善，中小盘股估值回落可能与业绩改善有关。
   • 计算机、通信、电子元器件等板块估值处于较高水平，但其业绩兑现仍需时间。

3. 2月行业景气度变化

   • 原油、铁矿石、箱板纸等价格上涨，利好周期股。
   • 建材价格回落，受房地产销售放缓和春节假期影响。
   • 工业金属价格整体下行，但部分小金属如镁锭和电解锰有所上涨。
   • 生猪价格持续下跌，对食品饮料行业形成压力。

4. 宏观经济与外部环境分析

   • 2月宏观经济边际回落，但金融数据表现稳健。
   • 美联储加息节奏不变，美元指数阶段性反弹，人民币汇率回调。
   • 全球主要经济体PMI表现稳健，但存在一定的回落趋势。
   • 通胀总体继续上行，但未达目标值，利率持续上行。

5. 行业配置逻辑

   • 行业轮动由经济周期、产业政策和市场热点共同驱动。
   • 估值在题材与业绩之间起到桥梁作用，影响行业轮动。
   • 金融监管强化和流动性趋紧，导致资金更倾向于配置价值和成长股。

6. 3月行业配置建议

   • 长线关注消费板块，因其抗周期性强。
   • 中线推荐金融、地产和周期股，因其具备配置价值。
   • 短线关注TMT、有色金属、公用事业等板块，以及国企改革、两会题材、污染防治等概念。

关键信息

行业表现

• 涨幅领先：计算机（8.75%）、国防军工（7.06%）、电子元器件（5.71%）、传媒（5.31%）、通信（5.08%）
• 跌幅显著：煤炭（-5.42%）、银行（-3.90%）、钢铁（-2.83%）、房地产（-2.47%）、食品饮料（-2.41%）

宏观经济

• PMI：1月51.3%，2月50.3%，显示经济边际回落。
• 通胀：CPI和PPI同比增速分别为1.5%和4.3%，继续上行。
• 汇率：人民币对美元汇率下跌，但对非美元货币保持升值。

流动性

• 资金变化：2月北向资金大幅流出，流动性偏紧。
• 货币市场：R007和DR007分别上涨32.54BP和15.02BP，但现券收益率下行，显示市场对经济信心尚存。

行业估值

• 低估值板块：银行、煤炭、建筑、房地产、汽车
• 高估值板块：国防军工、机械、计算机、通信、电子元器件
• 估值变化：计算机和传媒估值上修幅度较大，但可持续性存疑。

行业景气度

• 上涨行业：铁矿石、箱板纸、机械类
• 下跌行业：建材、工业金属、农副产品

3月配置建议

• 长线：消费股
• 中线：金融、地产、周期
• 短线：TMT、有色金属、公用事业、国企改革、两会题材、污染防治

风险提示

• 企业盈利不及预期
• 全球市场出现黑天鹅事件

附录

• 图表目录：包含24张图表，涵盖市场表现、估值、行业涨跌幅、宏观经济指标等
• 数据来源：Wind、中原证券、Bloomberg
• 分析师声明：王哲具备证券分析师执业资格，报告内容基于独立研究，保证信息来源合法合规
• 重要声明：报告仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险

总结

2018年2月A股市场在春节效应和外部环境影响下呈现较大波动，中小盘表现优于大盘蓝筹股。行业轮动由题材、估值和业绩共同驱动，金融监管强化和流动性趋紧使得市场进入存量资金博弈阶段。3月配置建议强调关注消费、金融、地产、周期等板块，同时留意TMT、有色金属等短期热点。整体来看，当前市场在政策和热点推动下仍具备结构性机会，但需警惕盈利不及预期和全球市场风险。