20211113-五矿期货-国债周报_高位震荡_34页_2mb

五矿期货国债周报总结

核心内容概述

本周五矿期货国债周报指出，国债市场整体呈现高位震荡态势。国内经济数据表现分化，PPI继续新高但有回落迹象，CPI受食品蔬菜价格上涨影响反弹。海外方面，美国CPI创31年来新高，通胀持续超预期，推动美债收益率上行。国内流动性相对宽松，央行逆回购操作释放2800亿资金，但地方债发行加速可能对市场资金面形成压力。国债收益率整体维持稳定，10年期国债收益率为2.93%。

主要观点

• 经济数据：国内经济处于探底阶段，PMI、工业增加值、固投、零售等数据持续回落，但出口表现超预期。PPI增速高位，CPI反弹，显示国内通胀压力仍存。
• 流动性：央行逆回购操作释放流动性，市场资金面偏宽松，但地方债发行加快可能对资金面形成一定压力。
• 利率与汇率：受美国通胀超预期影响，美债收益率反弹，国内国债收益率相对稳定。人民币汇率维持震荡，美元兑人民币汇率未出现明显波动。
• 期现市场：国债期货各合约价格整体小幅下跌，基差低位，显示期货市场对现货的贴水程度较轻。跨期价差和跨品种价差走势表明市场对利率下行预期有所增强。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 经济数据：PPI继续新高，但预计10月为年内高点；CPI反弹至1.5%。
• 流动性：央行逆回购投放2800亿，市场流动性较为宽裕。
• 利率：美国通胀超预期，推动美债收益率反弹，国内国债收益率小幅上升。
• 策略建议：
  • 单边策略：建议多单持有T主力合约，长期换月，盈亏比未明确，推荐周期为长期，核心逻辑为当前价位偏低且远期合约贴水。
  • 套利策略：建议空TS2109，多TS2203，盈亏比未明确，推荐周期为3个月，核心逻辑为下半年经济增长回落，利率预期下行。

2. 期现市场表现

• 国债期货：
  • T当季连续：收盘价99.785，周跌0.335元，月涨0.600元，年涨1.790元。
  • T下季连续：收盘价99.490，周跌0.360元，月涨0.565元，年涨1.680元。
  • T隔季连续：收盘价99.255，周跌0.330元，月涨0.615元，年涨1.580元。
  • TF当季连续：收盘价101.025，周跌0.165元，月涨0.395元，年涨1.210元。
  • TF下季连续：收盘价100.805，周跌0.145元，月涨0.420元，年涨1.025元。
  • TF隔季连续：收盘价100.590，周跌0.090元，月涨0.405元，年涨0.930元。
  • TS当季连续：收盘价100.805，周跌0.055元，月涨0.175元，年涨0.420元。
  • TS下季连续：收盘价100.695，周跌0.020元，月涨0.215元，年涨0.380元。
  • TS隔季连续：收盘价100.620，周涨0.030元，月涨0.205元，年涨0.365元。
• 基差走势：T、TF、TS主力合约基差均处于低位，显示期货市场对现货贴水程度较轻。
• 跨品种价差与跨期价差：跨品种价差和跨期价差走势表明市场对利率下行预期增强。

3. 主要经济数据

国内经济

• GDP：三季度增速4.9%，全年累计增速9.8%。
• CPI：10月增长1.5%，前值0.7%，食品蔬菜价格上涨推动CPI反弹。
• PPI：10月增长13.5%，前值10.7%，为年内高点。
• PMI：10月官方PMI为49.2，财新PMI为50.6，新订单回落，新出口订单反弹。
• 工业增加值：9月增速同比3.1%，前值5.3%。
• 进出口：10月同比增速24.3%，出口增长27.1%，进口增长20.6%。
• 房地产：9月房屋新开工面积累计增速-4.5%，前值-3.2%；10月社会消费品零售总额累计增速16.4%，前值18.1%。
• 房价与土地市场：9月70个大中城市房价上涨城市数为27个，前值46个；10月土地成交溢价率2.79%，前值4.16%；二手房价格环比下降0.2%。

国外经济

• 美国GDP：三季度单季增长4.87%，前值12.23%，低于预期。
• 美国CPI：10月增长6.2%，核心CPI增长4.6%，主要细分项均上涨。
• 美国就业：10月ADP就业人数57万，非农就业人数53万，失业率4.6%，前值4.8%。
• 美国PMI：10月制造业PMI为60.8，非制造业PMI为66.7。
• 欧元区PMI：10月制造业PMI为58.3，服务业PMI为54.6。
• 欧元区CPI：10月增长4.1%，核心CPI增长2.1%，PPI增长16.0%。

4. 流动性分析

• 货币供应量：维持稳定，未出现大幅波动。
• 社融规模：社融细分项同比增速有所变化，显示市场融资环境有所调整。
• 央行操作：本周央行逆回购操作释放2800亿流动性，市场资金面偏宽松。
• 地方债发行：地方债发行加速，可能对资金面形成一定压力。

5. 利率与汇率

• 国内利率：
  • 2年期国债收益率2.52%，5年期2.77%，10年期2.93%。
  • 银行间质押式回购利率R001为1.89%，SHIBOR 0/N为1.86%。
• 国外利率：
  • 美国10年期国债收益率1.58%，创近期新高。
  • 英法德意国债收益率均有所波动，但未出现剧烈变化。
• 汇率：
  • 美元兑人民币汇率维持震荡，未出现明显波动。
  • 人民币汇率指数稳定，显示人民币汇率未出现明显贬值压力。

总结

本周国债市场整体处于高位震荡状态，主要受到国内经济探底、地方债发行加速以及海外美国通胀超预期的影响。国内流动性偏宽松，但经济数据表现分化，显示经济仍处于调整期。建议投资者关注长期趋势，持有T主力合约并考虑跨期套利策略，以应对利率可能的下行预期。同时，需留意海外经济数据对利率的影响，特别是美国通胀和就业数据的持续超预期可能对全球市场产生连锁反应。