2017-锦富技术深度报告：传统主业延伸智能终端，战略转型物联网蓝海_27页-3mb

锦富技术深度报告总结

核心内容概述

锦富技术（300128）是一家领先的光电显示模组及检测治具制造商，致力于传统主业的稳定增长及战略转型至物联网领域。公司通过并购和参股的方式，布局智能家居、IDC及增值服务，同时储备高科技项目如电子墨水屏和石墨烯技术，为未来增长提供支撑。报告预计公司2017-2019年将实现营收33.39亿、35.24亿、37.44亿，净利润0.83亿、1.18亿、1.36亿，EPS分别为0.10元、0.14元、0.16元，PE分别为78倍、56倍、49倍，CAGR为39.35%。若北京算云并表，预计净利润将提升至1.36亿、1.77亿，CAGR为51.44%。

主要观点

• 传统业务优化：公司通过成本控制、精细化管理和技术研发，保持了传统光电显示业务的盈利能力，毛利率显著回升。2016年下半年起，液晶显示业务毛利率由4.14%上升至7.91%，公司整体盈利情况有所改善。
• 战略转型物联网：公司通过外延并购（亚洲数据、南通旗云）和参股（北京算云），初步搭建了“端+云”物联网生态平台，涵盖智能家居硬件、IDC服务和增值服务。预计未来几年将保持高增长。
• 高科技项目储备：公司参投CLEARink和苏州格瑞丰纳米科技，前者在电子墨水屏领域具备技术优势，后者在石墨烯制备方面领先，未来有望成为公司新增长点。

关键信息

传统业务

• 主要业务：光电显示薄膜器件、隔热减震类制品、精密模切设备、检测治具等。
• 客户：包括三星、LG、苹果、富士康等。
• 毛利率变化：2016年传统光电显示业务毛利率有所下滑，但通过成本控制和管理优化，毛利率回升至12.86%-15.26%。
• 营收占比：液晶显示屏及模组占公司营收主要部分，2016年占比达47.67%。

战略转型

• 智能家居业务：北京算云作为核心，提供智能家庭数据终端和智能家居解决方案，预计硬件收入年增长接近100%，毛利率超过50%。
• IDC业务：南通旗云专注于数据中心建设，预计2017年将产生收入，2018年增长400%，2019年增长80%，毛利率为17.50%-90.00%。
• 增值服务：亚洲数据提供基于大数据的增值服务，未来有望拓展至通信、信息及应用服务。

高科技项目

• CLEARink项目：公司通过投资CLEARink，获得电子墨水屏技术的独家许可权，产品应用于教育、电子标签等领域，毛利率高，市场潜力大。
• 石墨烯项目：公司投资苏州格瑞丰纳米科技，其石墨烯产品在锂电行业已有应用，未来有望拓展至更多领域，技术优势明显。

盈利预测

风险提示

• 光电显示业务毛利率低于预期
• 检测治具订单低于预期
• 转型业务进度低于预期

未来展望

• 公司正处于发展拐点期，传统业务稳定增长，转型业务具备高增长潜力。
• 随着智能家居市场渗透率提升和物联网产业的快速发展，公司有望实现业绩的持续增长。
• 高科技项目如电子墨水屏和石墨烯技术具备技术壁垒和市场前景，未来将为公司带来新的盈利增长点。